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募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于增加公司資本金、補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，推動(dòng)公司境內(nèi)外證券業(yè)務(wù)發(fā)展。11 月24 日公司復(fù)牌。
    【點(diǎn)評(píng)】：
    發(fā)行H 股有利于增加公司資本金實(shí)力，拓展海外業(yè)務(wù)：隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加速，證券行業(yè)的國(guó)際化道路是大勢(shì)所趨，國(guó)內(nèi)客戶的海外融資需求也在不斷提升，在香港市場(chǎng)的中概股市值就達(dá)到10.51 萬(wàn)億，占聯(lián)交所總市值的41.5%，開(kāi)展海外業(yè)務(wù)不僅能拓展新的業(yè)務(wù)也能提升證券公司服務(wù)存量客戶的能力。此前，中信證券和海通證券分別在海外收購(gòu)里昂證券和大福證券，戰(zhàn)略性擴(kuò)張海外市場(chǎng)。廣發(fā)證券此次H 股上市后將極大提升公司資本實(shí)力，有利于拓展公司海外業(yè)務(wù)，進(jìn)而提升整體盈利能力。
    基本面堅(jiān)挺，估值洼地：廣發(fā)證券母公司（含資管子公司）前10 月的利潤(rùn)增速達(dá)到48%，自從下半年（前6 月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%）以來(lái)呈現(xiàn)環(huán)比業(yè)績(jī)的大幅提升。但公司目前的PE 僅有21 倍，低于可比的招商證券以及行業(yè)平均估值水平，股價(jià)具有非常高的安全邊際。
    全年漲幅較低，補(bǔ)漲需求旺盛：廣發(fā)證券全年僅上漲了10.17%漲幅僅高于管理層意外變更的國(guó)海證券以及長(zhǎng)期停牌的西南證券，嚴(yán)重低于板塊平均漲幅37.5%?；久鎴?jiān)挺且股價(jià)嚴(yán)重滯漲，后續(xù)補(bǔ)漲需求旺盛。
    股權(quán)激勵(lì)預(yù)期愈發(fā)濃烈，受益證券法修改：廣發(fā)證券員工公會(huì)13 年底以每股5.43 元受讓原有股東設(shè)立的用于股權(quán)激勵(lì)的2.4 億股公司股票，該筆資產(chǎn)將用于未來(lái)股權(quán)激勵(lì)的儲(chǔ)備。但證券法規(guī)定證券公司員工不能持股的限制使得股權(quán)激勵(lì)始終面臨法律障礙。而目前監(jiān)管層和業(yè)內(nèi)從業(yè)人員均在推動(dòng)證券法修改，證券公司員工持股合法化有較大概率得到突破，這將為證券公司股權(quán)激勵(lì)消除障礙，這也成為廣發(fā)證券股價(jià)上漲的催化劑。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司基本面堅(jiān)挺，但估值低于可比的招商證券及行業(yè)平均，股價(jià)具有較高的安全邊際；全年來(lái)看，股價(jià)漲幅較低，后續(xù)補(bǔ)漲需求旺盛；H 股上市將有利于公司開(kāi)展海外業(yè)務(wù)、證券法修改也將為公司股權(quán)激勵(lì)掃平法律障礙構(gòu)成廣發(fā)證券股價(jià)上漲的催化劑?；谝陨显?，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。預(yù)計(jì)公司14 年和15 年EPS 分別為0.64 和0.76，對(duì)應(yīng)PE 估值21 倍和18 倍，公司股價(jià)明顯被低估，預(yù)計(jì)公司的合理價(jià)值為19 元，對(duì)應(yīng)15 年25 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定性帶來(lái)一定的不確定性；證券公司員工股權(quán)激勵(lì)合法化進(jìn)程低于預(yù)期將影響公司估值。