>> 銀河證券-廣發(fā)證券(000776)上半年經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健，投行業(yè)務(wù)成最大亮點-140819
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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作者： |
趙強 |
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公司上半年總資產(chǎn)杠桿率和主動杠桿率分別提高到3.56 和2.53 倍，跟年初的水平基本上處于持平的狀態(tài)。此外，公司上半年在費用管控方面并沒有體現(xiàn)出進步，業(yè)務(wù)及管理費用率提升至49.07%，同比小幅增加了1.24個百分點。
2）經(jīng)紀業(yè)務(wù)總體下滑，投行業(yè)務(wù)大幅回暖
由于期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入下滑較多，2014H1 公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)共計實現(xiàn)手續(xù)費凈收入15.21 億元，同比下滑幅度達到10.03%；傭金率為0.079%，與去年基本持平。IPO 開閘紅利之下，上半年公司在投行業(yè)務(wù)上的傳統(tǒng)優(yōu)勢再次顯現(xiàn)，共計實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入7.13 億元，同比大幅增長2.79 倍，且尚有3 單IPO 過會未發(fā)，成為公司今年業(yè)績的最大亮點。2014H1 公司期末資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達1849.56 億元，較年初增長36.36%，收入則達到1.71 億元，同比大增100.26%。此外，公司自營業(yè)務(wù)上半年年化投資收益率達到6.80%，較可比口徑的2013 年全年平均投資收益率小幅攀升約0.4 個百分點，且目前尚余浮盈10.79 億元。
3）資本中介型業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，利息支出占比較高
2014H1 公司資本中介型業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長。截止上半年末，公司資本中介型業(yè)務(wù)總規(guī)模達到274.06 億元，較年初增加12.19%，共實現(xiàn)資本中介型利息收入11.40 億元，相當于去年全年的85.60%；資本中介型業(yè)務(wù)的利息收入占比也大幅提升至68.69%，顯著優(yōu)化了公司利息收入的結(jié)構(gòu)。另外一方面，由于短融等債融工具的利息支出增加較快，上半年公司利息支出/收入的比例也有所上升，達到了65.93%，在上市券商當中處于較高的水平，有待加強管控。
3.投資建議
我們認為，公司作為上市券商中規(guī)模較大的一家，在業(yè)務(wù)多元化及資本金等方面擁有比較優(yōu)勢，公司上半年經(jīng)營表現(xiàn)總體上保持了一貫穩(wěn)健的風格，下半年公司有望繼續(xù)發(fā)揮在投行業(yè)務(wù)方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢，總體業(yè)績表現(xiàn)前景可期。我們維持“推薦”評級，維持此前的盈利預(yù)測2014/2015 年EPS0.61/0.79 元。
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