>> 海通證券-廣發(fā)證券(000776)中報點評-140819
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2014 年第二季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.69 億元，同比增加12.01%，環(huán)比下降11.98%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8.49 億元，同比增加24.60%，環(huán)比增加2.73%。截至2014 年6 月底，公司凈資產352.32 億元，對應BVPS5.95 元。
【點評】
中期業(yè)績增長23%，經紀業(yè)務占比顯著下降：公司上半年業(yè)績增長23%，受益于投行業(yè)務股權承銷的大幅增長、類貸款業(yè)務大增及資管規(guī)模的擴張。經紀業(yè)務受互聯(lián)網(wǎng)沖擊影響，收入占比下降至33%，自營貢獻31%收入，投行業(yè)務收入占比大幅回升至15%。
投行業(yè)務收入增長近3 倍，股權承銷金額大幅增加：公司2014 上半年投行業(yè)務實現(xiàn)凈收入7.13 億元，同比增加279%。受益于IPO 重啟，公司完成股權融資項目11 個，排名行業(yè)第5，主承銷金額為120.61 億元，排名行業(yè)第9。
公司對股權承銷組織架構進行調整，組建了TMT 行業(yè)團隊和創(chuàng)新業(yè)務團隊，逐步實現(xiàn)業(yè)務模式從項目為中心到以客戶為中心的轉型，加大行業(yè)研究和產品設計能力。公司目前IPO 項目充足，上會項目45 單，未來將釋放業(yè)績。
類貸款業(yè)務收入大增，帶動利息收入上漲：公司上半年類貸款業(yè)務利息收入11 億元，同比增速高達147%。截至2014 年6 月底兩融余額224 億元，同比增長66%，兩融業(yè)務利息收入9.27 億元，同比增加1 倍，融資融券市場份額5.52%。
資管規(guī)模大增，收入翻倍：上半年資管規(guī)模同比大增近兩倍至1828 億元，其中廣發(fā)資管共發(fā)行集合資產管理計劃43 個，集合資管規(guī)模翻倍至239 億元，帶動資管業(yè)務收入增長97%至1.69 億元。
經紀業(yè)務觸網(wǎng)，市場份額、傭金率均略有下降：公司設計、開發(fā)和上線網(wǎng)上金融超市，形成“易淘金”一站式跨平臺的網(wǎng)上產品購買模式，非現(xiàn)場開戶數(shù)比重上升，但上半年行業(yè)整體受互聯(lián)網(wǎng)沖擊較大，公司2014 上半年經紀業(yè)務市場份額下降至4%。受行業(yè)傭金率整體下行影響，公司傭金率同比下降0.3 個基點至0.084%。
【投資建議】投行業(yè)務大幅回升，IPO 項目儲備充足，未來投行業(yè)務、新三板業(yè)務將帶來業(yè)績增量，維持增持評級：預計公司2014、2015 年凈利潤分別為33.8 億元、38.7 億元，對應EPS0.57 元及0.65 元。目前公司股價對應2014 年PE為18.6 倍，14 年PB1.7 倍。公司IPO 項目儲備充足，新三板業(yè)務已取得做市商資管，上半年推薦19 家企業(yè)掛牌，未來將繼續(xù)帶來業(yè)績增量。給予公司目標價12 元，對應2014 年PB1.96 倍，維持增持評級。
風險提示：傭金率下滑超預期；權益市場低迷。
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