>> 民生證券-青島海爾(600690)內(nèi)外兼修,長期價值凸顯-141118
| 上傳日期： |
2014/11/25 |
大小： |
480KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
馬科 |
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此報告為加密報告 |
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產(chǎn)品力方面去年天樽上市，明年天鉑上市，渠道力方面專業(yè)化渠道不斷建立，三四級市場覆蓋率提高；（3）2016 年2 月份之前完成收購子公司少數(shù)股東權(quán)益、集團(tuán)海外資產(chǎn)和黑電、手機(jī)業(yè)務(wù)注入，預(yù)計能帶來收入增長300 多億元，公司優(yōu)先考慮現(xiàn)金收購方式，預(yù)計帶來凈利潤增長30%左右；（4）廚電和小家電業(yè)務(wù)方面增速較快，但現(xiàn)在占比還比較小，潛力較大。
智能家居打開未來想象空間
公司智能家居研發(fā)主要集中在兩個方向：一是智能單品方面，公司研發(fā)投入比較大，研發(fā)團(tuán)隊遍布全球，已經(jīng)出來天尊空調(diào)、空氣盒子、誰盒子等品種；二是U+平臺，不同于其他平臺，U+ 除了實(shí)現(xiàn)操控以外，還可以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)優(yōu)化和機(jī)器自動檢測，今年預(yù)測將有100 萬臺、2016 年預(yù)計將有1000 萬家庭用戶接入平臺。
聯(lián)手KKR內(nèi)外兼修
KKR 入主海爾外在上一是加速了公司資產(chǎn)整合的速度，二是利于公司全球范圍內(nèi)的戰(zhàn)略并購，三是利于制定股份回購、利潤分紅計劃等股東回報工具；內(nèi)在上公司借鑒凱雷給海爾電器帶來治理改善效果，使海爾更好的梳理戰(zhàn)略、品牌、全球以及智能家居業(yè)務(wù)。
估值極低利于價值投資風(fēng)格切換
公司現(xiàn)在10 倍估值，但剔除掉并表的港股海爾電器部分市值后，只有6 倍，市盈率極低。公司現(xiàn)在一方面積極回購股票，另一方面股權(quán)激勵有年均15%增長行權(quán)條件這一保障，分紅比例也在不斷提高，非常符合價值投資者。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
公司作為家電行業(yè)的龍頭公司，業(yè)績穩(wěn)定，ROE 較高，在當(dāng)下市場風(fēng)格下投資價值凸顯。主要看點(diǎn)是（1）業(yè)績下行風(fēng)險小，向上彈性大；（2）估值便宜，去掉并表港股，市盈率僅6 倍；（3）16 年前收購集團(tuán)資產(chǎn)；（4）KKR 可能帶來管理改善和收購預(yù)期；（5）智能家居概念催化。預(yù)測2014-2015 年EPS 分別為1.67 和1.96 元，合理估值22 元，給予強(qiáng)烈推薦的評級。短期催化劑：一是滬港通帶來的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，二是資產(chǎn)進(jìn)一步整合，三是KKR 帶來的并購預(yù)期，四是智能家居方面的突破。
四、 風(fēng)險提示：行業(yè)不振，公司資產(chǎn)整合低于預(yù)期
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