>> 中信證券-洲際油氣（600759）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-發(fā)行獲批啟動(dòng)并購(gòu)征程，員工激勵(lì)彰顯公司信心-141126
| 上傳日期： |
2014/11/26 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃莉莉，張樨樨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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此次發(fā)行目的是收購(gòu)哈國(guó)馬騰油田資產(chǎn)。6 月26 日，公司已經(jīng)使用自籌資金收購(gòu)馬騰公司油田業(yè)務(wù)并注入上市公司。由于自籌資金包括銀行借款，導(dǎo)致公司單三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用增加至8901 萬(wàn)元，環(huán)比增加190%，同比增加212%。非公開(kāi)發(fā)行獲批后增發(fā)資金到位有利于降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。
此外，非公開(kāi)發(fā)行獲得批文標(biāo)志著公司第一筆油田收購(gòu)運(yùn)作基本告一段落。公司已經(jīng)可以開(kāi)始考慮下一步油氣田資產(chǎn)并購(gòu)的計(jì)劃和運(yùn)作。公司已經(jīng)成立的上海油瀧產(chǎn)業(yè)基金，將成為公司獲取、并購(gòu)、整合和孵化優(yōu)質(zhì)石油勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、進(jìn)行現(xiàn)金直投的平臺(tái)。油瀧目前已簽訂收購(gòu)擁有儲(chǔ)量和資源量共計(jì)14.86 億噸的哈國(guó)NCP 公司75%股權(quán)的框架協(xié)議。此外，公司還與“第一儲(chǔ)備”公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并認(rèn)購(gòu)該基金份額，雙方將在石油領(lǐng)域上游項(xiàng)目投資、退出、再融資及新技術(shù)應(yīng)用方面展開(kāi)合作，為公司持續(xù)收購(gòu)打好基礎(chǔ)。
員工持股計(jì)劃彰顯管理層對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的信心
員工持股計(jì)劃通過(guò)兩個(gè)資產(chǎn)集合理財(cái)計(jì)劃（A 和B 計(jì)劃），分別面向包括高級(jí)管理層、中層管理人員、以及基層員工共計(jì)不超過(guò)250 人；持股計(jì)劃設(shè)立資金總額不超過(guò)5 億元，資金來(lái)源為公司員工自籌資金及其他配套方式；持股計(jì)劃規(guī)定自購(gòu)買(mǎi)之日起鎖定期為12 個(gè)月，其中A 計(jì)劃的存續(xù)期為36 個(gè)月，B 計(jì)劃為18 個(gè)月。
從A 計(jì)劃高管參與人中可以看出，公司新高管團(tuán)隊(duì)的所有成員均參與此次員工持股計(jì)劃，彰顯公司高管對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。
油田勘探開(kāi)發(fā)進(jìn)度符合預(yù)期，股東承諾業(yè)績(jī)保障
打井生產(chǎn)進(jìn)度符合預(yù)期。馬騰項(xiàng)目第三季度原油產(chǎn)量135,134 噸，日均產(chǎn)量1469 噸，較2013 年全年日均產(chǎn)量1498 噸小幅下滑1.9%。2014 年全年計(jì)劃打井29 口，目前已經(jīng)完成15 口，開(kāi)鉆13 口，打井及生產(chǎn)進(jìn)度符合預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2015 年全年產(chǎn)量約69 萬(wàn)噸。
油價(jià)下跌影響利潤(rùn)，但公司承諾業(yè)績(jī)保障。馬騰油田三季度貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約人民幣15,778萬(wàn)元，三季度實(shí)現(xiàn)油價(jià)約為86 美元/桶，油田業(yè)務(wù)三季度毛利約77%。公司收購(gòu)油田時(shí)使用的NPV 模型假設(shè)油價(jià)為100 美元（出口）、40 美元（內(nèi)銷(xiāo)），根據(jù)我們測(cè)算，如果油價(jià)下跌10 美元，將影響公司凈利潤(rùn)約2 億元（按15 年產(chǎn)量）。
2014 年10 月21 日，公司控股股東與上市公司簽署了《馬騰石油股份有限公司盈利補(bǔ)償協(xié)議》，承諾馬騰石油公司在2014、2015 以及2016 三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表的凈利潤(rùn)總和不低于314,600 萬(wàn)元人民幣，對(duì)不足承諾凈利潤(rùn)數(shù)部分的95%以現(xiàn)金方式對(duì)公司進(jìn)行補(bǔ)償。我們認(rèn)為公司控股股東與上市公司簽訂協(xié)議彰顯了股東對(duì)哈國(guó)油田未來(lái)業(yè)績(jī)的信心，保證了上市公司未來(lái)三年的業(yè)績(jī)下限，與我們預(yù)測(cè)的公司業(yè)績(jī)持平。
風(fēng)險(xiǎn)提示
員工持股計(jì)劃未獲得股東會(huì)通過(guò)；國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)；哈薩克斯坦國(guó)家貨幣兌美元匯率大幅波動(dòng)。
投資建議
基于油價(jià)當(dāng)前持續(xù)回落，且我們預(yù)期油價(jià)在半年內(nèi)將保持低迷態(tài)勢(shì)，我們暫時(shí)維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，但是建議積極關(guān)注增發(fā)資金到位后的馬騰油田增產(chǎn)效果、公司后續(xù)并購(gòu)進(jìn)展以及油價(jià)反彈等催化劑，我們將在適當(dāng)?shù)那闆r下調(diào)高公司評(píng)級(jí)。維持公司2014-16 年EPS 預(yù)測(cè)為0.25/0.53/0.55 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 估值46/21/21 倍。
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