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首先是公司資本實(shí)力大幅增強(qiáng)，增發(fā)完成后公司總資產(chǎn)由83.6 億元上升至114.8 億元，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率由71%降至52%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，有利于后續(xù)油氣資產(chǎn)的進(jìn)一步收購；其次是財(cái)務(wù)費(fèi)用將顯著降低，收購馬騰石油所需的31.2億元資金系公司先期自籌資金，由此帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用（約14 美元/桶）是馬騰石油業(yè)績低于市場預(yù)期的主要原因，此次增發(fā)資金到位后將用于置換上述自籌資金，15 年起馬騰石油的財(cái)務(wù)費(fèi)用有望降至先前的1-2 美元/桶。
    ◆優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)我們看好公司長期成長的主要邏輯，此次員工持股計(jì)劃的推出是對該邏輯的進(jìn)一步加強(qiáng)。此次員工持股計(jì)劃總額不超過5 億元，分為A 計(jì)劃（面向高管及中層管理人員，持有數(shù)量占比37.5%，存續(xù)期3年）和B 計(jì)劃（面向普通員工，持有數(shù)量占比62.5%，存續(xù)期1.5 年），鎖定期1 年，覆蓋面廣有助于提高公司凝聚力和員工的積極性，而中高層持股計(jì)劃存續(xù)期較長，有利于管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定和長期激勵。
    ◆維持“買入”評級。
    增發(fā)獲批后公司資本實(shí)力大增，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，后續(xù)的油氣并購進(jìn)度有望加速推進(jìn)；而財(cái)務(wù)費(fèi)用也將顯著下降，哈國油氣業(yè)務(wù)的盈利能力將得到提升；同時(shí)公司推出員工持股計(jì)劃，有助于中高層管理團(tuán)隊(duì)的長期激勵，我們看好公司長期成長的邏輯得到進(jìn)一步加強(qiáng)。此外，國際油價(jià)目前已處于中長期低位，而公司大股東也已承諾馬騰石油14-16 年凈利潤不低于31.46 億元，有助于對沖油價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們認(rèn)為公司的長期成長趨勢正不斷明晰，維持公司14-16 年EPS 分別為0.10 元、0.75 元和1.02 元的預(yù)測，維持“買入”評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    油價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)，哈國油氣政策變動的風(fēng)險(xiǎn)，外匯匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)。