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    公司新增項(xiàng)目逐步投放，包括70 萬噸/年氨化造粒緩釋復(fù)合肥、4 萬噸硫酸鉀、20 萬噸磷酸一銨及硫鐵礦項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期盈利都很好，業(yè)績增長可期。
    磷肥迎景氣，公司彈性巨大
    全球磷肥需求增速加快，而海外新增供給集中在2017 年，供需形勢好轉(zhuǎn)，開工率有望持續(xù)上行至85%；近年來國內(nèi)磷肥集中度大幅提升，新增產(chǎn)能放緩明顯，環(huán)保政策趨嚴(yán)（特別是磷石膏的處理）影響中小產(chǎn)能開工，看好磷肥景氣持續(xù)。2015 年公司磷酸一銨產(chǎn)能將達(dá)70 萬噸/年，每提價(jià)100 元/噸，增厚業(yè)績0.2 元，價(jià)格彈性巨大。
    加強(qiáng)渠道建設(shè)，測土配方助力
    復(fù)合肥銷售方面，公司將大力推進(jìn)渠道下沉建設(shè)，逐步改進(jìn)現(xiàn)有的營銷模式和政策，以符合未來農(nóng)資領(lǐng)域發(fā)展之需求。利用測土配方積累的數(shù)據(jù)信息、經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，向整建制推進(jìn)，逐步擴(kuò)大家庭農(nóng)場、種糧大戶、專業(yè)合作社施用測土配方肥的比重。該業(yè)務(wù)將會(huì)有比較大的改善空間。
    磷復(fù)肥行業(yè)景氣，新增項(xiàng)目逐步釋放，公司盈利迎來拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.51 元、0.95 元和1.44 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為28.2x、15.1x 和9.99x，年復(fù)合增速高達(dá)68.0%，給予推薦評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑；（2）復(fù)合肥銷售受阻。