>> 中銀國際-東風(fēng)汽車(600006)新能源引領(lǐng)變革潮流,傳統(tǒng)汽車開創(chuàng)新局面-141128
| 上傳日期： |
2014/11/28 |
大?。?/td>
| 779KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
彭勇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們預(yù)計東風(fēng)汽車2014-2016 年每股收益分別為0.13 元、0.46 元和0.72 元。我們采取分部估值，以2016 年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，給予公司新能源汽車業(yè)務(wù)20 倍動態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車及柴油發(fā)動機業(yè)務(wù)10 倍動態(tài)市盈率，公司合理目標價為8.80 元，首次給予買入評級。
支撐評級的要點
與時空合作，新能源汽車進入快速發(fā)展期。東風(fēng)汽車純電動輕客可實現(xiàn)良好的經(jīng)濟價值。在政府大力扶持的環(huán)境下，東風(fēng)汽車最能受益國內(nèi)新能源汽車發(fā)展帶來的機會，尤其是電動物流車的快速發(fā)展。根據(jù)我們測算，城市內(nèi)物流市場新增的輕客需求約相當(dāng)于25 萬輛歐系輕客，除了少數(shù)需要跨城使用的外，城市內(nèi)使用的輕客大部分都可以用長續(xù)駛里程的純電動車替代，東風(fēng)御風(fēng)純電動輕客面對的市場空間巨大。
鄭州日產(chǎn)拉開發(fā)展大幕。鄭州日產(chǎn)一直以輕型商用車企業(yè)的形象被大家所熟知，以偏商用的皮卡和MPV 占總銷量比例80%以上，對大眾消費者而言，認知度卻不夠。鄭州日產(chǎn)計劃在未來三年推出5 款新車型，其中東風(fēng)風(fēng)度品牌將推出跨界SUV、MPV 及CDV 三款新車型，日產(chǎn)品牌則推出全新皮卡和全新SUV 車型，SUV 和CDV 市場將是發(fā)力點。我們預(yù)計2016 年鄭州日產(chǎn)SUV 車型銷量有望達到12 萬輛以上，實現(xiàn)凈利潤13 億元以上。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）輕卡行業(yè)競爭加??；2）與時空合作的新能源汽車銷量低于預(yù)期；3）下一輪國家新能源汽車補貼大幅下降；4）鄭州日產(chǎn)新車銷量低于預(yù)期。
估值
我們預(yù)計東風(fēng)汽車2014-2016 年每股收益分別為0.13 元、0.46 元和0.72元，對應(yīng)最新股價的動態(tài)市盈率分別為44 倍、12 倍和8 倍。我們采取分部估值，以2016 年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，給予公司新能源汽車業(yè)務(wù)20 倍動態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車及柴油發(fā)動機業(yè)務(wù)10 倍動態(tài)市盈率，公司合理目標價為8.80 元，首次給予買入評級。
|
|
