>> 興業(yè)證券-通富微電(002156)FC、WLP獲重大進(jìn)展,大客戶上量迅速-141125
| 上傳日期： |
2014/12/4 |
大?。?/td>
| 657KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
秦媛媛，劉亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績預(yù)告全年凈利潤9700萬-1.2 億元，增長60-100%。我們預(yù)計達(dá)到中值以上。按照2013 年營收統(tǒng)計，公司位列國內(nèi)封測第三，僅次于長電科技、華天科技。近幾年來，一直遵循穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)績扎實，2013 年以來的高速增長反映了行業(yè)的高景氣度及公司良好的經(jīng)營管理能力。
WLP、FC+bumping 獲重大進(jìn)展，前期考核通過，客戶開拓中：公司多年前就具備WLCSP 技術(shù)，但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展一直緩慢。近日取得重大突破， 28nm產(chǎn)品以100%的合格率獲得前期試樣通過，質(zhì)量穩(wěn)定，已經(jīng)進(jìn)入小批量階段，具備量產(chǎn)條件。目前主要在進(jìn)行客戶開發(fā)工作，國內(nèi)外IC 設(shè)計廠商均有接洽。若能成功攻克一個大客戶，后續(xù)市場開拓有望順利展開。
高引腳BGA、QFN 產(chǎn)品增長快，是未來擴(kuò)張重點(diǎn)方向：目前該類業(yè)務(wù)占營收約40%，且為毛利最高的業(yè)務(wù)?？蛻舭W美、臺灣移動處理器廠商在內(nèi)的眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，份額逐步提升中。目前，來自臺灣移動處理器廠商的訂單上量很快，該廠商已成為公司第三大客戶，但公司封測份額占該廠商全部外包封測業(yè)務(wù)的比例還不高，未來憑借較臺灣競爭對手更好的性價比，有望進(jìn)一步受益于轉(zhuǎn)單效應(yīng)。
電源管理芯片穩(wěn)健成長，客戶優(yōu)質(zhì)：用于汽車電子的電源管理芯片是公司一大特色。下游市場增長穩(wěn)健，認(rèn)證壁壘高，對電源管理芯片的要求也越來越高，公司在該領(lǐng)域國內(nèi)規(guī)模最大。擁有國際大客戶Micronas、ST、TI、富士通等，終端廠商包括特斯拉、寶馬、豐田、通用等。
增發(fā)投向高引腳產(chǎn)品及電源管理芯片：擬增發(fā)不超過1.5 億股，發(fā)行底價6.79元。募集資金投資于兩大擴(kuò)產(chǎn)項目：1）投資7.9 億，形成年封測FC、BGA、QFN9.5 億塊產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)收入9 億元；2)投資3.4 億元，形成年封測PDFN12億塊產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)收入2.16 億元。項目建設(shè)期均為2 年。此外，公司還在蘇通產(chǎn)業(yè)園新建基地，預(yù)計明年Q2 投入使用，未來規(guī)劃再造一個通富。
盈利預(yù)測及投資建議：公司客戶優(yōu)質(zhì)，經(jīng)營穩(wěn)健。高端產(chǎn)品在大客戶中的份額提升提供業(yè)績增長主要動力。在FC 及WLP 上的重大突破有望成為新的增長點(diǎn)。汽車電子長期穩(wěn)健，是公司特色。增發(fā)助力公司再上一個臺階。暫不考慮增發(fā)攤薄，我們給予公司2014-2016 年盈利預(yù)測0.18、0.32、0.51 元，對應(yīng)PE 分別為48、27、17 倍。給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢造成電子行業(yè)整體景氣低迷的風(fēng)險；新的下游市場開拓低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇造成產(chǎn)品價格和產(chǎn)品毛利率水平大幅下滑的風(fēng)險。
|
|
