>> 中信證券-上海電力（600021）重大事項點評-馬耳他項目落地，海外業(yè)務(wù)推動成長提速-141208
| 上傳日期： |
2014/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳非，崔霖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要包括：公司擬投資1 億歐元參股Enemalta PLC 公司，持有其33.3%的股權(quán)；該公司擁有馬薩和德利馬拉兩座電廠，總投運裝機容量為620MW
公司擬投資1.5 億歐元增資控股D3 電廠，持有其90%的股權(quán)；現(xiàn)有8 臺柴油發(fā)電機組，合計149MW；計劃改造為氣、油多用機組
公司擬出資163 萬歐元與Enemalta PLC 公司投資新設(shè)可再生能源公司，持股70%；未來三年內(nèi)，雙方合作開發(fā)馬耳他及歐盟范圍內(nèi)共計300MW 新能源項目，其中100MW 為太陽能項目，200MW 為風(fēng)電項目
公司擬出資30 萬歐元與Enemalta PLC 公司投資新設(shè)能源服務(wù)中心，持股30%；業(yè)務(wù)電站運維服務(wù)、專項技術(shù)服務(wù)、能源咨詢服務(wù)
我們認(rèn)為對公司影響主要有以下幾點：
項目本身獲得穩(wěn)定回報：公司參股新馬耳他能源公司預(yù)計投資內(nèi)部收益率約8.4%，對應(yīng)每年回報約0.7 億元人民幣；增資控股的德利馬拉三期電廠將改造為氣、油多用機組，預(yù)計投資內(nèi)部收益率約12.7%，對應(yīng)每年回報約1.6 億元?？紤]到合作對方為馬耳他政府，預(yù)計每年相對穩(wěn)定的回報可以期待
為進入歐盟電力市場做準(zhǔn)備：馬耳他為歐盟成員國，本次合作對方為馬耳他政府，通過該項目合作，為公司布局歐盟跨出第一步，為進入歐盟電力市場積累經(jīng)驗新能源海外布局范圍擴大：公司本次合資設(shè)立可再生能源公司，在馬耳他及歐盟范圍內(nèi)開展新能源業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了公司新能源海外業(yè)務(wù)在除日本以外區(qū)域的突破為發(fā)配售電、能源服務(wù)經(jīng)驗積累：公司參股的Enemalta PLC 公司為發(fā)配售電一體化公司，該項目的合作將為公司積累發(fā)配售電經(jīng)驗，有利于在未來電改中占據(jù)一定優(yōu)勢；此外，公司參與能源服務(wù)中心設(shè)立，有利于積累能源服務(wù)經(jīng)驗
海外業(yè)務(wù)有望加速推進
除馬耳他項目外，公司目前合作的能源項目分布于土耳其、坦桑尼亞、莫桑比克、澳大利亞、日本等地。目前公司積極響應(yīng)國家“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，上述項目推進速度有望加快，從而推動公司未來幾年業(yè)績持續(xù)成長。
風(fēng)險提示
海外及新能源項目進度低于預(yù)期；電價下調(diào)及利用小時回落超預(yù)期。
維持“買入”評級
鑒于本次合作尚在我們的預(yù)期之內(nèi)，維持2014~2016 年0.60/0.71/0.83 元的盈利預(yù)測不變，目前股價對應(yīng)P/E 為11.8/10.0/8.6 倍，考慮公司2015～2016 業(yè)績增速近17%，暫給予2014 年14 倍PE，對應(yīng)每股價值8.4 元；兼顧持有海通證券股權(quán)對應(yīng)每股價值0.8 元，合計估值約9.2 元，維持“買入”評級。
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