>> 光大證券-天馬精化(002453)-投資設立子公司進軍食品添加劑行業(yè)-141211
| 上傳日期： |
2014/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
毛偉 |
| 下載權限： |
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子公司首期產(chǎn)能7000 噸，嘉維信承諾：（1）產(chǎn)品質量不低于客戶客戶認可的要求；（2）產(chǎn)品量產(chǎn)后三年內(nèi)每年平均噸毛利不低于4800 元/噸或毛利率不低于60%；（3）產(chǎn)能理論達產(chǎn)率不低于85%，否則股權比例由40%降至30%。按噸毛利4800 元/噸計算，若首期7000 噸產(chǎn)能滿產(chǎn)，預計可貢獻毛利3360 萬元，將進一步增厚公司業(yè)績。
◆主業(yè)好轉，今年是業(yè)績拐點
明年AKD 行業(yè)回暖推動公司AKD 業(yè)務盈利回升，同時南通的中間體業(yè)務市場開拓有望超市場預期，此外，公司先前公告氯吡格雷原料藥通過歐洲藥管局認證，也有利于進一步推動原料藥業(yè)務向上。
◆繼續(xù)看好保健品業(yè)務的發(fā)展前景
國內(nèi)保健品市場廣闊，行業(yè)集中度低，進入門檻相對不高，公司初入保健品行業(yè)，短期預計以外延式收購為主，業(yè)績彈性將比較大。從公司先前參股神元生物可以看出，公司的保健品業(yè)務收購標的將是產(chǎn)品口碑好，生命周期長的產(chǎn)品，我們認為公司保健品業(yè)務的戰(zhàn)略方向相對合理，繼續(xù)看好其發(fā)展前景。
◆上調(diào)至“買入”評級：
考慮此次對外投資有望增厚公司業(yè)績，以及公司保健品業(yè)務推進有望加速，上調(diào)公司14-16 年的盈利預測至0.09 元，0.27 元和0.44 元，上調(diào)至“買入”評級。
◆風險提示：保健品業(yè)務推進不及預期的風險。
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