>> 渤海證券-東材科技(601208)投資價(jià)值分析-伴隨下游恢復(fù),新項(xiàng)目投產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)鏈...-141211
| 上傳日期： |
2014/12/11 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張敬華 |
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受益于此，公司訂單飽滿，且均價(jià)略有提升，在上游聚酯切片等原材料價(jià)格下調(diào)的前提下，公司產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定，盈利能力提升，預(yù)計(jì)今年公司背板基膜產(chǎn)銷量在2.5萬噸左右，較13年增幅超過118%，貢獻(xiàn)凈利潤將增加2200萬元以上。
特高壓、新能源、高鐵使模壓制品與聚丙烯電容器薄膜產(chǎn)品受益目前我國已進(jìn)入了特高壓快速發(fā)展車道，據(jù)測(cè)算，2014 年和2015 年特高壓建設(shè)總投資在1200 億和1400 億左右，預(yù)計(jì)每年特高壓大規(guī)模建設(shè)將成為常態(tài)。
特高壓建設(shè)將直接帶動(dòng)公司聚丙烯薄膜、大尺寸結(jié)構(gòu)件以及絕緣材料等產(chǎn)品業(yè)績快速增長。公司在2013 年投產(chǎn)了7200 套大尺寸結(jié)構(gòu)件，預(yù)計(jì)今年將會(huì)帶來5000 萬左右的收入，毛利率超過30%，而公司去年投產(chǎn)的3500 噸電器電容器用聚丙烯薄膜產(chǎn)能也解除了困擾公司已久的產(chǎn)能瓶頸。
而公司通過增資華佳新能源完成了從聚丙烯基膜向金屬化膜產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，金屬化膜廣泛應(yīng)用于新能源汽車、充電樁、特高壓、高鐵等領(lǐng)域電源用電容器，使得公司即將投產(chǎn)的2000 噸/年超薄聚丙烯薄膜項(xiàng)目產(chǎn)品的市場空間更廣、盈利能力更強(qiáng)。
2 萬噸/年光學(xué)基膜預(yù)計(jì)2015 年4 月份試車，金張科技收購?fù)瓿晒鈱W(xué)基膜產(chǎn)業(yè)鏈延伸
國內(nèi)光學(xué)用PET 基膜需求量大，前景較好。國內(nèi)高端光學(xué)基膜市場主要被日本東麗、三菱化學(xué)、韓國SKC 等跨國企業(yè)壟斷。公司擁有上游切片合成技術(shù)優(yōu)勢(shì)、PET 薄膜技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司2 萬噸光學(xué)基膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2015 年4 月份開始試車，有望率先實(shí)現(xiàn)高端光學(xué)PET 基膜國產(chǎn)。
金張科技主要從事高端光學(xué)、電子電氣材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要涉及平板顯示器模組、觸控屏模組、背光源模組用擴(kuò)散膜、增光膜、偏光膜的模切保護(hù)膜等領(lǐng)域，公司與國內(nèi)外光電領(lǐng)域知名企業(yè)建立了廣泛的合作關(guān)系，已為蘋果、三星、華為、中興等知名企業(yè)提供配套產(chǎn)品。此外，該公司還在與日本相關(guān)企業(yè)在合作，進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)。東材科技通過入股金張科技將有效完善光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，擴(kuò)展市場空間，奠定光學(xué)膜項(xiàng)目的長期發(fā)展。
高性能無鹵永久性阻燃聚酯項(xiàng)目切入軍品領(lǐng)域，必有亮點(diǎn)
公司3萬噸無鹵阻燃聚酯項(xiàng)目已于2013年1月投產(chǎn)，但目前市場還主要在民用領(lǐng)域。今年3月公司與總后勤部開展合作，同時(shí)收購天津中紡凱泰100%股權(quán)，與軍需所共同研制阻燃聚酯纖維等產(chǎn)品，正式切入軍用領(lǐng)域，未來市場空間廣闊，預(yù)計(jì)年消耗無鹵阻燃聚酯超過3萬噸。目前與軍方合作還是在中試工藝完善過程中，預(yù)計(jì)15年一季度將動(dòng)工建設(shè)中試線，計(jì)劃3季度試車，中試線5000噸，未來計(jì)劃建設(shè)4條線2萬噸，一旦突破項(xiàng)目盈利能力有望快速提升。
PVB 樹脂中試線預(yù)計(jì)15 年1 季度投產(chǎn)，極具看點(diǎn)
國內(nèi)高端PVB膠片基本被跨國企業(yè)壟斷，公司PVB樹脂與清華大學(xué)合作，在小試上取得重大突破，羥值、聚合度等指標(biāo)都可以滿足要求，預(yù)計(jì)2015年1季度進(jìn)行1000噸中試線試產(chǎn)，中試運(yùn)行穩(wěn)定后放大到大規(guī)模裝臵較容易，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將放量到1萬噸，公司還計(jì)劃向下游延伸布局膠片產(chǎn)業(yè)，屆時(shí)公司有望形成PVB樹脂、膠片完整產(chǎn)業(yè)鏈，PVB膜將成為公司未來重要發(fā)展方向。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.2481 元、0.3397 元和0.4528 元，我們認(rèn)為光伏行業(yè)的低谷已經(jīng)過去，考慮到公司在太陽能背板膜行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和行業(yè)未來發(fā)展的整體趨勢(shì)，以及公司光學(xué)膜、高性能無鹵永久性阻燃聚酯和PVB 項(xiàng)目即將相繼投產(chǎn)，以及公司產(chǎn)業(yè)鏈布局的逐步完善，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)未能反映公司利潤上升的趨勢(shì)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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