>> 上海證券-哈飛股份(600038)AC311內(nèi)銷、Y12出口皆獲突破-141210
| 上傳日期： |
2014/12/12 |
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減持 |
作者： |
魏成鋼 |
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依靠新簽訂單，Z9 今后幾年的出口交付量有望保持在每年10 余架的水平上。珠海航展上，中航直升機公司展示了Z8ME、Z11WB 等新機型，以期改變目前出口產(chǎn)品過于單一的局面。
AC 系列民用直升機著力打造中
AC 系列中新研機型3 噸級AC332、7 噸級AC352 和中俄合作研發(fā)的30 噸級重型直升機(AHL)的研制工作穩(wěn)步推進，AC332 開發(fā)進度和AC352 首飛時點略有延遲。針對4 噸級AC312 與7 噸級AC352 之間的空白，將啟動6 噸機的前期規(guī)劃論證。同時，基于成熟機型改進升級的AC311A、AC312C、AC313A 正處于研制的不同階段，并進一步規(guī)劃在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將AC312 最大起飛重量提升至近5 噸。AC 系列在國內(nèi)市場初步打開局面。印證之前判斷，與國外同類產(chǎn)品競爭力差距最小的AC311 率先取得突破，珠海航展上獲得來自國內(nèi)6 家用戶的46 架批量采購訂單。繼去年首批交付后，今年已完成青海通航、上海和利通航、云南環(huán)球通航等用戶的交付。已完成取證工作的AC312、AC313 明年也將進入批量交付階段。
EC175 國際合作項目迎來交付里程碑
中法合作研制的 EC175B 將于12 月11 日首架交付給啟動用戶比利時NHV 公司(見附圖1)，今年共將完成三家啟動用戶NHV、UTair 和Heli的交付工作。明年，計劃交付量為18 架。此后年份，視市場訂單情況產(chǎn)量逐步提升至月產(chǎn)3 架的最大生產(chǎn)速率。當前，EC175B 在手確認訂單為64 架。
Y12 系列實現(xiàn)歐美市場出口突破
臨近年底，Y12 系列的交付進度距離26 架的年度目標差距較大。珠海航展上，公司與美國維信航空簽署20 架Y12 系列飛機銷售合同，首次實現(xiàn)國內(nèi)自主研制通用飛機進軍美國市場，這在我國民機產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上具有重要意義。最新改進型號Y12F 的研發(fā)取證工作進入最后階段，上月完成美國FAA 的局方評估試飛，明年可取得CAAC 的型號合格證(TC)和生產(chǎn)許可證(PC)、開始交付客戶。
天津基地、哈爾濱安博威營運狀況不及預(yù)期
定位于民機總裝基地的全資子公司天津公司目前從事AC311 的內(nèi)飾改裝，AC311 和AC313 總裝工作的轉(zhuǎn)移滯后于計劃時間表，天津公司進入批量總裝、交付運營階段的時點不及市場預(yù)期。參股子公司哈爾濱安博威的Legacy 600／650 公務(wù)機項目由于運營成本高于巴西工廠，導致本地組裝價格高于進口產(chǎn)品。因此，在2012 年接獲工銀租賃5 架確認和5 架意向訂單后，至今未能再簽下新訂單。為了解決哈爾濱安博威所面臨的困境，合資方巴西航空工業(yè)公司正尋求中國政府的政策支持。未按原先設(shè)想，轉(zhuǎn)產(chǎn)公務(wù)機并沒能解決哈爾濱安博威持續(xù)經(jīng)營的問題。根據(jù)現(xiàn)有生產(chǎn)能力，在手訂單僅夠維持2 年的生產(chǎn)，哈爾濱安博威很快又將面臨停產(chǎn)的局面，重新成為公司業(yè)績的拖累。
投資建議：
未來六個月內(nèi)，維持“減持”的投資評級
綜合分析，修正此前對公司的業(yè)績預(yù)測：2014～2016 年營收將分別達到123.17、138.12 和150.58 億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.94、3.43 和3.64 億元，全面攤薄每股收益分別為0.50、0.58和0.62 元。在當前股價所對應(yīng)的估值水平上，維持對公司“減持”的投資評級。
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