>> 瑞銀證券-西南證券(600369)混合所有制改革有序推進(jìn),業(yè)績增長引擎較多-141216
| 上傳日期： |
2014/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
潘洪文，崔曉雁 |
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混合所有制改革正在有序推進(jìn)
公司公告第一大股東以公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓6.8億股，目前已進(jìn)入評審階段，混合所有制改革正在有序推進(jìn)。我們期待引入戰(zhàn)略投資者后進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)、加快機(jī)制和機(jī)構(gòu)改革，使得公司煥發(fā)新的活力。公司管理層銳意進(jìn)取、正在積極打造全產(chǎn)業(yè)鏈條，3Q完成設(shè)立小貸公司、電子商務(wù)公司，4Q繼續(xù)推進(jìn)收購敦沛金融，未來業(yè)績增長引擎較多。
基于行業(yè)假設(shè)調(diào)整及月度財務(wù)數(shù)據(jù)，上調(diào)公司2014-16年盈利預(yù)測
考慮到：（1）2014.4Q以來市場顯著回暖；（2）公司積極做大資產(chǎn)負(fù)債表，各項業(yè)務(wù)全面增長，我們調(diào)整公司2014-16年EPS預(yù)測至0.49/0.68/0.84元，上調(diào)幅度分別17%、21%和24%。公司1-11月凈利潤已實現(xiàn)28.33億元（10/11月僅包括母公司），月度數(shù)據(jù)對我們2014年業(yè)績預(yù)測有支撐。
估值：估值不便宜，下調(diào)至“中性”評級
基于分部估值法，我們將目標(biāo)價由14.35元上調(diào)至20.74元，上調(diào)幅度45%，對應(yīng)2015E P/B 3.24x。我們目前的盈利預(yù)測已考慮2014-16E較為樂觀的經(jīng)紀(jì)、融資融券、自營等假設(shè)。但即便在此假設(shè)之下，公司目前股價對應(yīng)2015E P/E 29.8x已不便宜，下調(diào)至“中性”評級（原“買入”）。
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