>> 申銀萬國-中國鐵建(601186)公告點評-141217
| 上傳日期： |
2014/12/17 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
陸玲玲 |
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上調(diào)盈利預測，上調(diào)評級至買入：由于中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2015 年要穩(wěn)增長，并且一帶一路是三大重點戰(zhàn)略之一，上調(diào)中國鐵建15 年盈利預測，預計中國鐵建14 和15 年凈利潤增速分別為18%和26%（原15 年預計增速14%），按13.8 億股增發(fā)攤薄后EPS 分別是0.89元和1.12 元，對應PE 為11.0X 和8.7X，上調(diào)評級至買入。
我與大眾的不同：1）定增充實公司資金實力，降低財務風險：一方面，增發(fā)后，公司在手現(xiàn)金將達1065 億元，為未來業(yè)務開展帶來資金保障。另一方面，截止3Q14，公司資產(chǎn)負債率已達83.99%，在建筑央企中僅低于中國中鐵（84.18%），增發(fā)將使鐵建資產(chǎn)負債率下降1.37 個百分點至82.62%，提高公司未來融資能力；2）定增募投項目是在保障盈利的前提下，充分考慮了項目回款能力：募投項目中，重慶軌交環(huán)線、石家莊軌交3 號線和成都地鐵10 號線3 個城軌BT 項目投資額占總募資額的60%,其預計內(nèi)部收益率分別達12.3%、12.3%和14.3%；3）“一帶一路”五通建設中，道路聯(lián)通至關重要，鐵路“走出去”直接受益，中國鐵建具備相應的國際競爭力：截止2013 年底，公司海外業(yè)務遍及69 個國家，擁有在建海外項目501 個。此外，在ENR2014 國際工程承包商排名中，鐵建以34.86 億美元的海外收入位列全球第39 位，較去年上升14 位；4）國內(nèi)鐵路投資明年有突破萬億的可能：截止13 年底，全國鐵路營業(yè)里程為10.3 萬公里，預計今年將完成6600 公里，累計通車里程將達11 萬公里。但根據(jù)鐵路“十二五”規(guī)劃，到2015 年，全國鐵路運營里程目標達到12 萬公里左右，這就意味著若想完成目標，明年需建成10000 公里鐵路里程，以每公里鐵路對應1 億元投資測算，明年鐵路投資極有可能超萬億;5）當前PE（NTM）估值仍低于歷史平均水平，未來還有巨大提升空間。歷史上看，公司動態(tài)PE（NTM）上市初期曾達30 倍，隨后在08 年6 月到09 年8 月間維持在20 倍左右，上市至今平均為10.9x，當前PE（NTM）為9.5X，由于一帶一路持續(xù)性和空間都較當年4 萬億刺激要強，國內(nèi)鐵路基建也依然是穩(wěn)增長的重要抓手，我們認為公司估值最高可向08~09 年時20 倍左右PE(NTM)看齊。
核心假定風險：方案尚需獲得國務院國資委、股東大會以及證監(jiān)會核準，地緣政治風險等。
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