>> 瑞銀證券-新湖中寶(600208)下調(diào)盈利預(yù)測，估值過高，下調(diào)評級為“賣出”-141218
| 上傳日期： |
2014/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
賣出（下調(diào)） |
作者： |
林翰 |
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三四線城市土儲占比 65%，預(yù)計去化緩慢
公司目前可售建筑面積共 1314 萬平米，分散在 19 個城市，其中三四線城市占比 65%，是典型的項目重點(diǎn)布局長三角區(qū)域三四線城市的開發(fā)商。鑒于公司在三四線城市土地儲備占比高，我們預(yù)計未來 1 -2 年項目去化速度將較低。
泛金融股權(quán)眾多且分散，但價值高
公司股權(quán)投資范圍包含銀行、保險、證券和期貨，根據(jù)各公司 13 年凈利潤和可比上市公司股價對應(yīng)的 13 年 PER 并折價給 10%，我們假設(shè)所持金融股權(quán)價值達(dá) 204 億元。
估值：目標(biāo)價自 3.22 元上調(diào)至 4.14 元，評級自 “中性”下調(diào)為“賣出”我們將 14/15/16 年 EPS 預(yù)測自 0.46/0.65/0.60 元下調(diào)至 0.22/0.32/0.47 元。
目前股價對應(yīng) PER 分別為 33/22/15 倍，遠(yuǎn)高于瑞銀覆蓋 A 股房地產(chǎn)公司平均8.4/6.9/6.0 倍的水平。目標(biāo)價 4.14 元基于分部估值法：我們估算 14 年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn) EPS0.145 元，參照同等收入規(guī)模可比公司給予 14 年 11 倍 PER，每股估值 1.6 元；金融股權(quán)業(yè)務(wù)，按照上市可比公司 PER 折價 10%，假設(shè)估值 204 億元，每股估值 2.54 元。目標(biāo)價對應(yīng) 14/15/16 年 PER 19/13/9 倍。
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