>> 銀河證券-晨鳴紙業(yè)(000488)發(fā)布行業(yè)首例優(yōu)先股預(yù)案,并涉足互聯(lián)網(wǎng)金融,繼續(xù)推薦-141229
| 上傳日期： |
2014/12/30 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
馬莉，花小偉 |
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公司擬通過(guò)全資下屬公司山東晨鳴融資租賃有限公司以自有資金出資人民幣3600 萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)上海利得財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司新增注冊(cè)資本的3%的股份，開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。
2、我們的分析與判斷
公司本次發(fā)行優(yōu)先股募集資金一部分用于償還銀行貸款及其他有息負(fù)債，將有效降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升盈利水平。通過(guò)補(bǔ)充流動(dòng)資金，將促進(jìn)已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)和即將投入運(yùn)營(yíng)的投資項(xiàng)目效益的釋放，進(jìn)而帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。一方面，2011 年末、2012 年末、2013 年末和2014 年9 月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為67.15%、69.94%、69.20%和72.25%，維持在較高水平；另一方面，銀行借款或者債券融資具有一定的期限，無(wú)論是公司在建的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，還是未來(lái)重點(diǎn)推進(jìn)的業(yè)務(wù)板塊，均需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。而據(jù)公司公告，以2014 年9 月30 日合并報(bào)表主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，假設(shè)公司成功發(fā)行優(yōu)先股4500 萬(wàn)股，募集資金總額45 億元（暫不考慮發(fā)行費(fèi)用），30 億償還銀行借款及其他有息負(fù)債，其余補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，則該發(fā)行對(duì)公司貢獻(xiàn)的靜態(tài)測(cè)算為：預(yù)計(jì)公司凈資產(chǎn)和營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模同比分別提高31.70%和91.30%，同時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率同比下降8.08%。
互聯(lián)網(wǎng)金融方面，公開資料檢索顯示，利得財(cái)富成立于2008 年，是國(guó)內(nèi)成立最早，規(guī)模最大的私人財(cái)富管理機(jī)構(gòu)之一。立足于為高凈值客戶提供持續(xù)穩(wěn)健的財(cái)富增長(zhǎng)，通過(guò)客戶關(guān)系管理系統(tǒng)（CRM）和客戶經(jīng)營(yíng)中心（CSC），深入了解客戶需求，協(xié)助規(guī)劃財(cái)富目標(biāo)。公司依托“四維服務(wù)平臺(tái)”，在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)O2O 互聯(lián)網(wǎng)金融模式，通過(guò)多平臺(tái)線上產(chǎn)品查詢、自助理財(cái)服務(wù)，到線下專業(yè)顧問(wèn)、投資購(gòu)買、存續(xù)服務(wù)等，實(shí)現(xiàn)O2O 的無(wú)縫結(jié)合，為客戶創(chuàng)造定制化C2B 服務(wù)價(jià)值。目前利得財(cái)富擁有高凈值會(huì)員客戶10 萬(wàn)名，基礎(chǔ)會(huì)員客戶約100 萬(wàn)名，為客戶配置資產(chǎn)近500 億元。我們認(rèn)為公司開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，能更好的推進(jìn)公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步拓寬公司業(yè)務(wù)范圍，更好的為公司金融板塊的發(fā)展創(chuàng)造條件，增加金融板塊的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，從而最大程度的增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
3、投資建議
公司作為國(guó)家紙業(yè)的重要領(lǐng)軍企業(yè)，2014 年雖然仍是業(yè)績(jī)低點(diǎn)，但未來(lái)，隨著行業(yè)逐步走出低谷，集中度不斷提升，公司新建產(chǎn)能將得到有效消化，話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步提升；同時(shí)公司通過(guò)“林漿紙一體化”項(xiàng)目、通過(guò)興建自備電廠等有力降低成本。通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股，將明顯有利于降低資產(chǎn)負(fù)債率，提升盈利空間。而公司多元化項(xiàng)目（尤其租賃公司，且目前亦通過(guò)參股利得財(cái)富涉足互聯(lián)網(wǎng)金融）亦成為公司業(yè)績(jī)重要驅(qū)動(dòng)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)彈性較大。我們預(yù)計(jì)2014-2015 年，公司收凈利潤(rùn)分別約5.9、9.1 億元，同比分別增-16.6%、54.1%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.31、0.47 元，PE 分別為20.1、13.0 倍。推薦公司理由除以上要點(diǎn)外，還在于公司當(dāng)前6.15 元股價(jià)較每股凈資產(chǎn)7.33元折價(jià)16%，我們認(rèn)為公司還是國(guó)資改革潛在受益標(biāo)的（2014 年7 月，山東省亦發(fā)布了《山東出臺(tái)深化國(guó)企改革完善國(guó)資管理體制意見(jiàn)》，涉及混合所有制、建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制等多個(gè)領(lǐng)域），除此之外，公司亦受益于天然林資源工程保護(hù)、林業(yè)改革等政策。
股價(jià)催化劑：國(guó)企改革、林業(yè)改革政策更進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)推進(jìn)。
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