>> 申銀萬國-晨鳴紙業(yè)(000488)13年報點評-成本優(yōu)勢發(fā)揮 業(yè)績大幅改善 建議增持-140321
| 上傳日期： |
2014/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周海晨，屠亦婷 |
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投資要點：
13 年業(yè)績大幅增長，扣非后業(yè)績實現(xiàn)扭虧。2013 年實現(xiàn)收入203.89 億元，同比增長3.2%；（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為7.11 億元，同比增長221.5%；合EPS 0.36 元，符合我們年報前瞻中的預(yù)期（0.36 元）?？鄯呛髢衾麧檶崿F(xiàn)扭虧（2013 年4.06 億元，vs 2012 年虧損1.59 億元），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為11.23 億元。其中第四季度實現(xiàn)收入53.36 億元，同比增長11.3%；凈利潤為1.81 億元，同比增長105.6%。13 年利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）。
銷量小幅增長，收入基本持平。2013 年造紙行業(yè)產(chǎn)量幾無增長（全年機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量11514.3 萬噸，同比微增0.9%）。受制于行業(yè)情況，公司機(jī)制紙銷量增速有限，13 年銷量同比增長5.3%至416 萬噸；機(jī)制紙收入同比微增0.5%。
成本優(yōu)勢發(fā)揮，盈利能力顯著改善。13 年公司的毛利率由12 年的15.5%回升至13 年的18.3%；凈利率也由12 年的0.2%迅速提升至13 年的3.4%。盈利能力的提升，主要受益于：1）人民幣升值，公司原材料采購成本降低；加之湛江70 萬噸木漿項目，以及黃岡林紙一體化項目向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，公司原材料成本優(yōu)勢發(fā)揮。機(jī)制紙的整體毛利率提升2.4 個百分點至17.3%；湛江晨鳴13 年凈利潤達(dá)到4.63 億元，成為公司盈利的重要貢獻(xiàn)部分。2）煤價下行，公司自備電廠受益。除了對內(nèi)自供降低成本，電力及熱力業(yè)務(wù)13 年對外銷售收入同比增長89.8%，毛利率同比提升1 個點，熱電子公司13 年盈利7538 萬元；3）發(fā)行38 億短融，降低融資成本，財務(wù)費用率下降1 個百分點至4.6%。
子公司吉林晨鳴與武漢晨鳴借政府補(bǔ)貼實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整。13 年公司營業(yè)外收入為5.04 億元，主要因子公司吉林晨鳴、武漢晨鳴借環(huán)保拆遷，改善落后生產(chǎn)環(huán)境，公司也借機(jī)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)能布局。因拆遷造成的生產(chǎn)虧損由搬遷補(bǔ)助彌補(bǔ)（使報表中營業(yè)利潤偏低，而營業(yè)外收入偏高）。
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