>> 群益證券-晨鳴紙業(yè)(000488)新林漿項目助力公司業(yè)績-130802
| 上傳日期： |
2013/8/2 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張露 |
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結(jié)論與建議：
公司宣布建設(shè)湖北黃岡林紙一體化項目，林業(yè)資源進一步充沛，未來將降低生產(chǎn)成本，并有利于抵御國際原材料價格及匯率變動對公司利潤的影響。
鑒于上半年公司主營業(yè)務(wù)利潤出現(xiàn)恢復，目前估值較低，維持A、B、H 股買入投資建議。
新專案計畫：公司公告在黃岡晨鳴建設(shè)林紙一體化項目，總投資額47.7億元。專案分漿廠和林地兩部分：1）年產(chǎn)30 萬噸漂白硫酸鹽針葉木漿項目，投資金額34.85 億元；2）324.75 萬畝原料林基地，投資金額12.9億元，其中自營林163.35 萬畝，每畝成本700 元左右，價格較為合理，目前擁有林地合計增至340 萬畝。
盈利預測：制漿項目建設(shè)期2 年，參照較近的湖南駿泰漿廠，按照目前的紙漿價水準，預計年收入15 億元，毛利率在15%左右，利潤總額1.5億元左右。后期林地建設(shè)期較長，約為13 年，建成后年可實現(xiàn)銷售收入4 億元，凈利潤1 億元。
項目影響：此次是公司近期一次規(guī)模較大的投資，預計建設(shè)完成后公司的自制漿比例將提高10 個百分點至8 成左右，進一步降低原材料成本，并抵御國際原材料及匯率變動對利潤的影響。預計專案效益將體現(xiàn)在2016 年，假設(shè)當時的漿價和維持當前的較低水準，預計當年增厚公司凈利潤1.5 億元，約占利潤總額的2 成。
盈利預測：公司預告2013 上半年，凈利潤在2.9-3.2 萬元之間，增速超過200%，緣于公司成本控制措施起效，且中小企業(yè)退出市場，給了主流企業(yè)擴大銷售提高利潤的機會。公司通過新建產(chǎn)能和加強管理，有望逐步走出業(yè)績低谷。預計公司2013、2014 年實現(xiàn)凈利潤5.85 和6.69 億元，分別同比增長165%和14.2%，對應(yīng)的EPS 為0.306 元和0.35 元，目前股價對應(yīng)的A 股PE 為13 和11.4 倍，B 股對應(yīng)PE 為9.5 和8.3 倍，H 股對應(yīng)PE 為7.8 和6.8 倍，A、B、H 股PB 分別為0.55、0.4 和0.33 倍，鑒于公司主營業(yè)務(wù)利潤恢復，目前估值較低，維持A、B、H 股買入建議。
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