>> 華泰證券-晨鳴紙業(yè)(000488)回購B股增強投資者信心-130111
| 上傳日期： |
2013/1/12 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
肖群 |
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投資要點：
山東省商務(wù)廳初步同意公司回購不超過1.5 億股B 股，且回購價格不高于4 港元/股，且回購價款總額不超過4 億港元，目前公司股東大會已經(jīng)同意，如果公司債權(quán)人未在12 月13 日起四十五日內(nèi)，要求公司清償債務(wù)或提高相應(yīng)擔(dān)保，公司將會實施B 股回購。
目前公司總股本20.62 億股，包括11.14 億A 股、5.57 億B 股和3.91H 股，按照回購上限測算，公司注冊資本屆時由目前的20.62 億股減少至19.12 億股，公司股本縮減比例為7.3％，相應(yīng)公司EPS 也會得到一定程度提升。
目前公司B 股價格為3.39 港元，A 股價格為4.09 元，按照A 股估值來看，PB 僅為0.63，公司此次擬通過自有資金回購B 股顯示管理層認(rèn)為目前股價低估，回購能夠增強投資者信心，提升公司股價。
從行業(yè)層面來看，近期行業(yè)景氣仍然沒有多大起色，雖然國際木漿價格這周出現(xiàn)輕微上調(diào)，但是國內(nèi)木漿價格仍然維持低位，另外紙張價格均處于底部區(qū)域，雖然像銅版紙等有提價意愿，但是效果有待觀察，我們認(rèn)為宏觀積極的持續(xù)回暖以及行業(yè)基本面的繼續(xù)改善有望帶動整個行業(yè)基本面逐步好轉(zhuǎn)。
公司作為造紙行業(yè)龍頭企業(yè)，在前期規(guī)模得到迅速擴大，11 年新增項目為湛江林漿紙項目70 萬噸木漿及其配套45 萬噸高級文化紙和本部80 萬噸低定量銅版紙項目，12 年新增產(chǎn)能為60 萬噸白牛卡紙項目，公司目前總產(chǎn)能高達(dá)520 萬噸，目前公司處盈利底部，如果下游經(jīng)濟有所企穩(wěn)回升，公司相對行業(yè)業(yè)績彈性更大。
由于回購股份具體數(shù)目尚不確定，在不考慮3.7 億元轉(zhuǎn)讓齊河晨鳴100％股權(quán)收益情況下，我們預(yù)測晨鳴紙業(yè)2012-2014 年的EPS 分別為：0.09、0.30、0.49 元，目前造紙行業(yè)仍然處于景氣底部，未來將會得到一定改善，考慮到目前公司PB 水平以及未來公司回購股份后EPS 的增加，我們維持公司增持投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷將會使造紙行業(yè)在底部區(qū)域時間加長。
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