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結(jié)論與建議：
    公司三季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期，經(jīng)營(yíng)延續(xù)了上半年的良好態(tài)勢(shì)。公司近期進(jìn)入一輪集中投資期，借助小企業(yè)虧損淘汰及以及更嚴(yán)格的環(huán)保政策時(shí)機(jī)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。目前公司利潤(rùn)處于觸底回升階段，估值相對(duì)較低，維持買入的投資建議。
     1-3 季度業(yè)績(jī)：公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2013 年1-3Q 凈利潤(rùn)5.2-5.39億元，YOY 增長(zhǎng)291% -305%，超出我們的預(yù)期10%。3 季度單季公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.87-2.06 億元，YOY 增長(zhǎng)381—429%，超出我們的預(yù)期4 成。
     利潤(rùn)增長(zhǎng)原因：1）公司延續(xù)了上半年的良好態(tài)勢(shì):漿、紙銷量同比增加；產(chǎn)品毛利率恢復(fù)；通過(guò)強(qiáng)化內(nèi)部管理，生產(chǎn)成本同比下降。2）通過(guò)債券置換商業(yè)貸款以及人民幣升值影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降。
     新建項(xiàng)目：公司近期進(jìn)入一輪集中投資期，公布了湛江18 萬(wàn)噸紙杯原紙和19 萬(wàn)噸高檔文化紙項(xiàng)目、加之之前的黃岡晨鳴建設(shè)林紙一體化324萬(wàn)畝林地和30 萬(wàn)噸漂白硫酸鹽針葉木漿項(xiàng)目、江西晨鳴35 萬(wàn)噸包裝紙項(xiàng)目，新項(xiàng)目合計(jì)總體投資約70 億元，預(yù)計(jì)將在2015 下半年產(chǎn)生效益。
    同時(shí)利用湖北老工廠的646.2 畝土地合作建設(shè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，保守利潤(rùn)1.7億元，為公司提供額外的建設(shè)資金。
     盈利預(yù)測(cè)：近期由于利潤(rùn)水準(zhǔn)不高，大量的中小企業(yè)虧損退出以及更嚴(yán)格的環(huán)保政策給了大型企業(yè)提高市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)，公司有望通過(guò)加強(qiáng)管理和提高份額實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。由于3 季度利潤(rùn)超預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)15%，預(yù)計(jì)公司2013、2014 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.07 和6.41 億元。
    扣除2 季度搬遷補(bǔ)償?shù)挠绊?，主業(yè)凈利潤(rùn)5.6 和6.41 億元，YOY 分別增長(zhǎng)152%和15%，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.29 元和0.34 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的A 股PE 為17.1 和15 倍，B 股對(duì)應(yīng)PE 為10.6 和9.3 倍，H 股8.1 和7.1 倍，A、B、H 股PB 分別為0.72、0.45 和0.45 倍。公司繼2012 年10 月宣布回購(gòu)B 股后又宣布了以4 港元的價(jià)格回購(gòu)不超過(guò)3912.7 萬(wàn)股H 股（占公司總股本的1.9%），顯示出對(duì)公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的信心，目前公司處于利潤(rùn)觸底回升階段，估值相對(duì)較低，維持買入的投資建議。