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雖然宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍然低迷，但經(jīng)歷了 12 年的行業(yè)寒冬，造紙行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境正溫和好轉(zhuǎn)。預(yù)估13-15 年EPS 分別為：0.27 元、0.31 元、0.37 元。同比分別增長(zhǎng)150%和17%、16%，維持“審慎推薦-A”。
     13 年H1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)254%。公司13H1 實(shí)現(xiàn)銷售收入100 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9731 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3.33 億元，同比分別增長(zhǎng)0.6%、-147%（去年為負(fù)）、254%。每股收益0.17 元。
     造紙行業(yè)處于溫和轉(zhuǎn)好期。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍然低迷，但經(jīng)歷了12 年的行業(yè)寒冬，造紙行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境正溫和好轉(zhuǎn)。公司盈利情況逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，綜合毛利率已由12 年的15.5%，逐步上升為13Q1 的16.2%，13Q2 的19.2%。
    1、造紙行業(yè)上一輪產(chǎn)能密集擴(kuò)張已基本完畢，受行業(yè)景氣度低迷影響，企業(yè)短期內(nèi)擴(kuò)張意愿明顯下降；
    2、淘汰落后產(chǎn)能以及日趨嚴(yán)格的環(huán)保政策將使部分中小企業(yè)退出市場(chǎng)；3、供給增長(zhǎng)放緩及淘汰落后產(chǎn)能促進(jìn)集中度提高，有利于企業(yè)自主提價(jià)行為；4、人民幣持續(xù)升值及原材料價(jià)格下跌壓力增加緩解了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本壓力。
     公司戰(zhàn)略布局基本完成，龍頭公司進(jìn)一步鞏固：隨著前期湛江晨鳴漿紙項(xiàng)目、80 萬(wàn)噸銅版紙以及60 萬(wàn)噸白?？ǖ纫淹懂a(chǎn)項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng); 13 年下半年主要投資為武漢晨鳴生活用紙項(xiàng)目、吉林晨鳴環(huán)保遷建項(xiàng)目、江西晨鳴高檔包裝紙項(xiàng)目。公司目前已形成年產(chǎn)超過(guò)600 萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，成為中國(guó)造紙行業(yè)中產(chǎn)品品種最多的公司，戰(zhàn)略布局基本完成。
     項(xiàng)目拓展得到政府持續(xù)大力支持。公司2011 年收到政府發(fā)展資助2.36 億元，2012 年2.35 億元，2013H1 收到發(fā)展資助1.1 億和搬遷補(bǔ)償2 億。在行業(yè)困難期政府的大力支持有利于公司戰(zhàn)略布局謀劃長(zhǎng)遠(yuǎn)。
     維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：雖然宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍然低迷，但經(jīng)歷了12 年的行業(yè)寒冬，造紙行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境正溫和好轉(zhuǎn)。預(yù)估13-15 年EPS 分別為：0.27元、0.31 元、0.37 元。同比分別增長(zhǎng)150%和17%、16%，維持“審慎推薦-A”。
     風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期、政府補(bǔ)貼不持續(xù)