>> 東興證券-晨鳴紙業(yè)(000488)靜待行業(yè)回暖-140730
| 上傳日期： |
2014/7/30 |
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推薦（首次） |
作者： |
萬力 |
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目前產(chǎn)能情況看，公司銅版紙130 萬噸，白卡紙50 萬噸，新聞紙40 萬噸，白?？?0 萬噸，生活紙17 萬噸，文化紙180 萬噸。市占率方面，銅版紙市占率約17%左右，文化紙（含輕涂、雙膠、輕型）市占率約20%，白卡紙和新聞紙約12%。公司主要銷售區(qū)域是華南、華中和華北。在建項目方面，主要有江西晨鳴35 萬噸高檔包裝紙項目、湛江晨鳴18 萬噸文化紙和19 萬噸紙杯原紙，以及壽光本埠40 萬噸化學(xué)木漿項目。
關(guān)注2：成本控制，等待行業(yè)復(fù)蘇
面對宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇乏力和行業(yè)供求失衡，公司仍將主動實施成本控制，力圖平穩(wěn)度過經(jīng)營低谷。實現(xiàn)路徑主要包括：1）利用集團采購的規(guī)模優(yōu)勢，降低采購成本；2）激勵員工創(chuàng)新，在生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)征集改善建議；3）研發(fā)和工藝改進；4）林紙一體化，湛江、黃岡原料林基地建設(shè)繼續(xù)穩(wěn)步推進，目前公司擁有林權(quán)證的林地共200 多萬畝，樹種主要為桉樹和馬尾松，湛江項目目前可砍伐面積近20 萬畝，黃岡項目目前整地已經(jīng)結(jié)束，接下來是設(shè)備采購。
未來林紙一體化的格局是山東本地建設(shè)漿廠，原料木片來自湛江和黃岡基地。5）熱電自給，公司擁有自備電廠，電和汽完全自給，電力、熱力富余部分還可對外出售。
關(guān)注3：公司看好生活紙和包裝紙未來前景。
根據(jù)目前市場情況來看，包裝紙和生活紙前景相對較好，文化紙和銅版紙穩(wěn)定，白卡紙競爭仍可能加劇。公司也針對性地適當(dāng)加大了景氣紙種的投入，同時繼續(xù)加強自制漿的生產(chǎn)能力和自給能力。目前生活紙產(chǎn)能近17 萬噸，其中壽光9.8 萬噸，武漢6.8 萬噸，品牌有星之戀和森愛之心，市場開拓初期盈利情況基本覆蓋成本，銷售策略上，公司暫時沒有通過經(jīng)銷商，而是在超市等渠道上自主鋪貨，一線城市主要定位沃爾瑪?shù)却笮统?。包裝紙方面，公司60 萬噸白?？椖恳呀?jīng)投產(chǎn)，江西晨鳴35 萬噸高檔包裝紙項目正在建設(shè)當(dāng)中。
針對60 萬噸白?？椖康漠a(chǎn)能消化，公司已積極接觸下游食品飲料等大客戶。 關(guān)注4：涉足金融領(lǐng)域，開造紙行業(yè)先河。
公司緊鑼密鼓積極籌備財務(wù)公司、融資租賃公司和投資公司，月初財務(wù)公司已獲山東銀監(jiān)局開業(yè)批復(fù)。公司對于未來金融版圖的構(gòu)想是打造內(nèi)部金融機構(gòu)，主要針對造紙產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供金融服務(wù)，通過租賃等多種渠道籌措海內(nèi)外資金，為公司主業(yè)發(fā)展提供專業(yè)金融服務(wù)的同時，形成公司新的利潤增長點。 結(jié)論：
上半年宏觀經(jīng)濟和行業(yè)景氣未現(xiàn)明顯改善，公司產(chǎn)能規(guī)模和紙種結(jié)構(gòu)繼續(xù)保持行業(yè)前列，行業(yè)優(yōu)勝劣汰的深入推進有望進一步提升龍頭公司市場地位，公司短期內(nèi)將繼續(xù)通過成本控制來平穩(wěn)度過艱難期，靜待整體經(jīng)濟和行業(yè)回暖。對于中長期布局，公司相對看好生活紙和包裝紙前景，產(chǎn)能建設(shè)、市場拓展穩(wěn)步推進，同時公司開造紙行業(yè)先河，積極涉獵金融領(lǐng)域，計劃通過財務(wù)公司、融資租賃公司和投資公司打造內(nèi)部金融體系， 針對造紙產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供金融服務(wù)，支撐主業(yè)發(fā)展的同時開拓公司新的利潤增長點。預(yù)計公司2014-2015 年EPS 分別為0.43 元、0.50 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為10 倍和9 倍。首次給予"推薦"的投資評級。
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