>> 方正證券-重慶水務(wù)(601158)污水調(diào)價幅度超預(yù)期，不影響公司中長期看點-141229
| 上傳日期： |
2014/12/30 |
大小： |
663KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦（下調(diào)） |
作者： |
梅韜，郭麗麗 |
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點評：
※此次調(diào)價超預(yù)期，影響公司利潤15%左右
公司此輪調(diào)價下調(diào)幅度大于市場預(yù)期，下調(diào)幅度14.46%，按第三期水價執(zhí)行1-9月份實際確認(rèn)收入將比按第二期水價暫時確定收入減少2.80億元。預(yù)計全年影響收入在3.6億元左右。毛利率由此前的78%左右下降至66%左右?？紤]排水公司所得稅率15%，對利潤影響預(yù)計全年在3億元左右，對應(yīng)EPS0.06元，對公司利潤影響在15%左右。
※四季度日元貶值，匯兌損益約8000萬元
公司有接近125億日元長期貸款，四季度日元貶值，日元兌人民幣貶值幅度約12%，公司四季度匯兌收益預(yù)計8000萬元，預(yù)計增厚四季度EPS0.02元。
※調(diào)價不改水資源化和國企改革預(yù)期
公司股價四季度上漲幅度較大，而上漲的催化因素主要來自重慶國企改革的預(yù)期，以及市場對“水十條”出臺的預(yù)期。第三期水價的出臺并不影響公司的質(zhì)地，公司依然有較高的盈利能力和充足的現(xiàn)金保證。公司的看點依然在重慶國企改革的方案落地。
投資建議：
根據(jù)第三期水價定價，我們適度下調(diào)2014-2016年EPS到0.35元，0.37元和0.41元。短期漲幅較高，加上調(diào)價低于市場預(yù)期，有短期回調(diào)風(fēng)險。但調(diào)價不影響公司質(zhì)地，以及國企改革、水資源化、外延擴(kuò)張等中長期看點，可待風(fēng)險釋放后繼續(xù)加倉。短期下調(diào)評級至“推薦”。
風(fēng)險提示：
（1）水資源化改革進(jìn)度低于預(yù)期；（2）國企改革力度低于預(yù)期。
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