>> 西南證券-重慶水務(601158)13年報點評-營收及利潤同比持平,供排水業(yè)務穩(wěn)步增長-140404
| 上傳日期： |
2014/4/8 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王恭哲 |
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業(yè)績總結：2013 年公司實現營業(yè)收入40.00 億元，同比增長0.78%；實現營業(yè)利潤17.45 億元，同比增長1.23%；實現歸屬母公司所有者凈利潤18.77億元，同比減少0.60%，每股收益為0.39 元。公司2013 年度分配預案為每10 股派現2.70 元(含稅)，股息率為5%。
營業(yè)收入基本持平，維持較高盈利水平。公司主營業(yè)務包括自來水銷售、污水處理及工程施工。2013 年公司營業(yè)收入僅小幅增長0.78%，綜合毛利率提升2.74 個百分點，達到50.27%，主業(yè)盈利能力進一步提升。凈利潤率和凈資產收益率分別為46.94%和14.77%，維持較高的盈利水平。
匯兌收益大幅增加，計提減值準備影響利潤。由于外幣匯率波動，2013 年公司產生匯兌收益2.14 億元，同比增加1.01 億元，受此影響，財務費用減少0.56 億元至-1.40 億元，財務費用率下降1.38 個百分點至-3.51%。另一方面，公司對擬轉讓重慶國際信托股權計提減值準備1.43 億元，影響了利潤增速，導致公司凈利潤僅與去年基本持平。
供排水業(yè)務維持穩(wěn)定增長勢頭。截止2013 年底，公司擁有供水能力193.30萬立方米/日，污水處理處理能力204.33 萬立方米/日，供排水規(guī)模穩(wěn)定增長。
2013 年，公司自來水銷售（8.90 億元，+6.56%）及污水處理收入（23.39億元，+6.05%）也實現穩(wěn)步增長，毛利率分別為25.71%和68.15%，變化不大。隨著公司供排水規(guī)模持續(xù)擴大，預計這兩項業(yè)務仍將保持穩(wěn)定增長。
重慶預計將于明年實施階梯水價，將促進自來水銷售收入及利潤增長。另一方面，三年一調的污水處理服務結算價格調整方案尚未確定，如若結算價格下調，將影響污水處理業(yè)務的收入及利潤增長。
工程施工收入大幅下滑。工程施工業(yè)務實現收入2.33 億元，降幅達48.96%，拖累了公司營收增長。重慶市計劃到“十二五”末新增供水、排水產能158萬立方米/日、166 萬立方米/日，預計完成投資近200 億元。公司為重慶水務龍頭，必將首先收益，后續(xù)工程建設業(yè)務收入有望企穩(wěn)回升。
重慶區(qū)域龍頭，受益五大功能區(qū)建設及工業(yè)園區(qū)旺盛需求。公司是重慶市最大供排水一體化經營企業(yè)，具有廠網一體、產業(yè)鏈完整優(yōu)勢，區(qū)位優(yōu)勢明顯。
公司將在自身資源優(yōu)勢的基礎上，積極實施新建、并購等擴張戰(zhàn)略，做大做強供、排水主營業(yè)務，擴大產能及輻射范圍。長期來看，受益于重慶五大功能區(qū)建設及工業(yè)園區(qū)數量眾多的旺盛水處理需求，公司將迎來巨大新增水處理商機。國家水質要求的不斷提高將也提升公司存量供排水業(yè)務的改造空間。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2014-2016年EPS 分別為0.45 元、0.48元和0.50 元，對應最新收盤價5.43 元計算，動態(tài)市盈率分別為12 倍、11倍和11 倍，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：污水處理價格大幅下調風險；供排水項目進展低于預期；自來水質量標準提高，增加改造投資的風險
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