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投資要點(diǎn)：
    凈利潤增長9.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.14億元，同比下滑1.6%，歸屬上市公司凈利潤9.26 億元，同比增長9.1%，每股收益0.19 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。收入下滑的主要原因是工程施工收入同比下滑約25%；利潤增長快于收入的主要原因?yàn)橥鈪R匯率波動(dòng)引起匯兌損益所致。
    供排水業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。截止2013 年中報(bào)，公司污水處理能力合計(jì)199.13 萬噸/天，與年初持平，排水價(jià)格維持3.25 元/立方米；自來水供應(yīng)能力183.3萬噸/天，較年初增長2.7%。供排水業(yè)務(wù)處理量穩(wěn)健增長，推動(dòng)污水、供水收入分別增長3.9%、5.5%。毛利率方面，主營業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.75 個(gè)百分點(diǎn)。拆分來看，污水處理、自來水銷售業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到67.7%、26.35%，較去年基本持平。
    乘行業(yè)東風(fēng)，公司迎來黃金發(fā)展期。我們預(yù)計(jì)“十二五”后期，水務(wù)、污水處理行業(yè)將步入面臨市場(chǎng)化改革、價(jià)格機(jī)制理順、兼并重組加速等發(fā)展機(jī)遇，公司作為重慶地區(qū)供排水行業(yè)的投資運(yùn)營載體，伴隨相關(guān)規(guī)劃、政策的不斷推進(jìn)，公司發(fā)展空間不斷開拓。僅以現(xiàn)有相關(guān)政策規(guī)劃中在重慶地區(qū)供排水的新建、改造產(chǎn)能核算，公司潛在增長空間達(dá)到現(xiàn)有規(guī)模的1 倍以上。我們預(yù)計(jì)公司仍將按照“立足重慶、面向全國”的原則，秉承自建與收購并重的經(jīng)營策略，加速產(chǎn)能擴(kuò)張，推動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
    評(píng)級(jí)：增持。我們維持公司2013-2015 年EPS0.41、0.45、0.49 元的預(yù)測(cè)（排水價(jià)格不作調(diào)整），對(duì)應(yīng)市盈率分比為13.3、12.1、11.1 倍。受益于重慶城鎮(zhèn)化建設(shè)加速、三峽庫區(qū)水資源保護(hù)和城鎮(zhèn)污水建設(shè)政策加碼，公司供排水業(yè)務(wù)成長空間將不斷開拓，保障業(yè)績穩(wěn)健增長，同時(shí)公司分紅率較高，連續(xù)三年現(xiàn)金分紅率超過65%。綜合考慮上述因素，我們認(rèn)為給予公司2013 年13-16倍估值較為合適，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為5.33-6.55 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：給排水工程進(jìn)度低于預(yù)期；供水廠、污水廠負(fù)荷率低于預(yù)期；污水處理價(jià)格2014 年面臨調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；外幣債務(wù)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。