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    投資要點(diǎn)：
    2013 年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.1%。2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.1 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為9.3 億元，同比分別增長(zhǎng)-1.6%、9.1%，每股收益0.19 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.19%，同比增加0.19 個(gè)百分點(diǎn)。
    污水處理業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 3.9%，自來(lái)水業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)5.5%，工程施工業(yè)務(wù)收入下降24.8%。上半年污水處理業(yè)務(wù)收入11.18 億元，同比增長(zhǎng)3.9%，毛利率67.7%，同比增加0.23 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)運(yùn)狀況平穩(wěn)。上半年自來(lái)水業(yè)務(wù)收入4.15 億元，同比增長(zhǎng)5.5%，毛利率26.3%，同比減少1.77 個(gè)百分點(diǎn)。上半年工程施工業(yè)務(wù)收入2.3 億元，同比下降24.8%，毛利率14.5%，同比增加3.8 個(gè)百分點(diǎn)。收入下降主要由于減少對(duì)外承接工程施工業(yè)務(wù)。其他業(yè)務(wù)收入4106 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31%。
    期間費(fèi)率下降3.57 個(gè)百分點(diǎn)。上半年期間費(fèi)率為7.31%，同比下降3.57 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用增加1.26 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)率減少4.85 個(gè)百分點(diǎn)，匯兌收益增加財(cái)務(wù)收益。
    應(yīng)收賬款7.84 億元，同比增長(zhǎng)40%。上半年公司應(yīng)收賬款7.84 億元，同比增加1.99億元，增長(zhǎng)40%，主要來(lái)自重慶市財(cái)政局（6 億元，同比增加0.9 億元）和建設(shè)工程單位的工程款。
    匯兌損益增厚業(yè)績(jī)。由于上半年人民幣兌日元匯率升值15%，公司外幣借款產(chǎn)生匯兌損益1.48 億元，上年同期為2158 萬(wàn)元，同比增加1.26 億元，占公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的13.8%，是上半年供水業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定的重要原因。
    投資收益 1.25 億元，同比小幅下降1800 萬(wàn)元。上半年重慶信托（持股23.86%）貢獻(xiàn)投資收益6700 萬(wàn)元（上年同期為8422 萬(wàn)元），中法水務(wù)（持股50%）公司貢獻(xiàn)2367萬(wàn)元（上年同期為74 萬(wàn)元），重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（持股1.34%）貢獻(xiàn)2125 萬(wàn)元（本期分紅增加同比增加21%），委托貸款投資收益下降937 萬(wàn)元。
    白洋灘水廠 6 月中旬提前試運(yùn)行，魚嘴水廠預(yù)計(jì)2014 年上半年投產(chǎn)。白洋灘水廠一期供水能力5 萬(wàn)噸/日，原計(jì)劃2013 年6 月底投產(chǎn)，實(shí)際提前至6 月中旬試運(yùn)行，有效緩解重慶市南岸區(qū)用戶的用水問(wèn)題。公司供水能力提升至183.3 萬(wàn)噸/日，白洋灘水廠將為下半年自來(lái)水業(yè)務(wù)帶來(lái)增量。魚嘴水廠一期20 萬(wàn)噸/日，預(yù)計(jì)2014 年上半年投產(chǎn)，為明年提供增量。屆時(shí)供水能力將增至203.3 萬(wàn)噸/日。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司污水及自來(lái)水處理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)可期，供水業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自：1、新建水廠的投產(chǎn)；2、大股東污水處理業(yè)務(wù)適時(shí)注入；3、重慶地區(qū)用水量增加。預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為0.40、0.41、0.42 元，對(duì)應(yīng)13 年動(dòng)態(tài)PE 為13.65 倍，低于行業(yè)平均水平，看好公司水處理業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。2013 年底14 年上半年污水處理價(jià)格重新核定，存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。