>> 平安證券-江鈴汽車(000550)-2015年輕卡逆勢長紅、福特SUV撼動上市-150106
| 上傳日期： |
2015/1/6 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
余兵，王德安 |
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平安觀點:
2014 年輕卡銷量突破10 萬輛，2015 年沖擊行業(yè)前二。受益于國四排放標準的嚴格執(zhí)行，公司輕卡銷量連創(chuàng)新高，繼2014 年11 月銷量破萬之后，12 月銷量更是超過13000 輛，創(chuàng)下歷史新高。在輕卡行業(yè)大幅萎縮的背景下，公司輕卡銷量逆勢增長，2014 年全年突破10 萬輛，表現(xiàn)遠好于競爭對手。
由于輕卡產(chǎn)品供應(yīng)和成本原因，我們判斷行業(yè)調(diào)整將持續(xù)至2016 年；調(diào)整期內(nèi)，公司輕卡銷量將逆勢持續(xù)高速增長，市場份額快速提升，預計2015 年銷量突破14 萬輛。借此次排放標準升級的契機，公司有望沖擊行業(yè)前二。
2015 年下半年福特撼路者將正式上市。福特全新7 座SUV 撼路者將于2015 年下半年正式上市。新車無論機械結(jié)構(gòu)還是外觀都偏向于硬派越野SUV，估計售價可低至30 萬元左右，而對標車型豐田普拉多和三菱帕杰羅售價均在40 萬元以上。
同時，撼路者上市之前，江鈴旗下的福特4S 店數(shù)量預計增加40%，達到120 家。
我們認為撼路者與當前SUV 消費需求個性化的趨勢十分吻合，保守估計月銷量3000 臺?？紤]到該車單價遠高于江鈴以往所售車型且盈利能力較高，公司業(yè)績有望大幅提升。
2015 年新一代全順上市預期將逐步釋放。盡管輕客市場競爭激烈，不斷有新品上市，但全順輕客用戶粘性高，銷量表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，2014 年共銷售72,076 輛，同比增長6.3%。2016 年全新一代全順的上市將為公司注入一劑強心劑，全順系列輕客陣容將更加強大，年銷量有望突破10 萬。
盈利預測及投資評級。我們估計2014-2015 兩年江鈴汽車業(yè)績增量主要由JMC 輕卡提供。福特EVEREST 及新一代全順投產(chǎn)后將在2016 年提供較大利潤增量。預計2014 年、2015 年、2016 年每股收益依次為2.42 元、3.15 元、5.50 元，維持“強烈推薦”評級，目標價50 元。
風險提示：1）新品上市銷量不達預期；2）公司研發(fā)費用超出預期；3）排放標準執(zhí)行力度低于預期。
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