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    平安觀點(diǎn):
    輕卡銷量破萬(wàn)，沖擊行業(yè)龍頭。本輪國(guó)四排放升級(jí)執(zhí)行力度空前嚴(yán)格，但國(guó)內(nèi)輕型柴油機(jī)技術(shù)儲(chǔ)備薄弱，無法短時(shí)間內(nèi)完成技術(shù)升級(jí)，行業(yè)內(nèi)成熟的國(guó)四輕卡產(chǎn)品較為缺乏。江鈴輕卡一直定位中高端，省油、耐用、服務(wù)佳，得到用戶高度認(rèn)可。隨著小藍(lán)基地9 月份搬遷完畢開始正式投產(chǎn)，輕卡理論年產(chǎn)能達(dá)20 萬(wàn)輛，輕卡月度銷量有史以來首次破萬(wàn)為12,648 輛。另外，升級(jí)國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)需要對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)做較大改進(jìn)，我們判斷行業(yè)調(diào)整將持續(xù)至2016 年；調(diào)整期內(nèi)，公司輕卡銷量將逆勢(shì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額快速提升。江鈴有望借此次排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)的契機(jī)成為輕卡龍頭。
    全順銷量創(chuàng)年內(nèi)新高。全順輕客本月銷量創(chuàng)年內(nèi)新高為7,617 輛，同比增長(zhǎng)12.36 %。2014 年1-11 月累計(jì)銷售64,141 輛，同比增長(zhǎng)3.67%，表現(xiàn)較為穩(wěn)健。
    盡管輕客市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，不斷有新品上市，但全順輕客憑借良好口碑建立起的穩(wěn)定客戶群是其銷量表現(xiàn)穩(wěn)健的最佳保障。隨著2016 年全新一代全順的上市，公司全順系列產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將得到明顯提升，豐富的產(chǎn)品陣容、卓越的車輛性能、良好的口碑、成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)將帶來全順輕客新一輪的銷售熱潮。
    福特 Everest 量產(chǎn)版正式發(fā)布，SUV 業(yè)務(wù)大爆發(fā)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。11 月13 日，福特全新7 座SUV Everest 量產(chǎn)車正式發(fā)布，標(biāo)志著公司SUV 業(yè)務(wù)大爆發(fā)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。
    新車定名為撼路者，無論機(jī)械結(jié)構(gòu)還是外觀都偏向于硬派越野SUV，與當(dāng)前SUV消費(fèi)需求個(gè)性化的趨勢(shì)十分吻合。撼路者將于2015 年下半年正式上市，估計(jì)該車單價(jià)遠(yuǎn)高于江鈴以往所售車型單價(jià)，盈利能力亦較高，預(yù)計(jì)平均月銷量3000 輛，2016 年將為公司帶來較大利潤(rùn)彈性。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們估計(jì)今明兩年江鈴汽車業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕蒍MC 輕卡提供，福特EVEREST 及新一代全順投產(chǎn)后將在2016 年提供較大利潤(rùn)增量。預(yù)計(jì)2014年、2015 年、2016 年每股收益依次為2.42 元、3.15 元、5.50 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新品上市銷量不達(dá)預(yù)期；2）公司研發(fā)費(fèi)用超出預(yù)期；3）排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。