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銷量超預(yù)期。
    國(guó)四排放執(zhí)行力度趨嚴(yán)，輕卡市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升
    14 年以來(lái)，國(guó)四排放執(zhí)行力度不斷加強(qiáng)。由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手前期研發(fā)投入不足，現(xiàn)有產(chǎn)品無(wú)法滿足排放法規(guī)要求。江鈴輕卡成為市場(chǎng)上為數(shù)不多既能滿足國(guó)四要求，且性價(jià)比較高產(chǎn)品。11 月江鈴輕卡當(dāng)月銷量有史以來(lái)首次突破12,000。截止14 年10 月，江鈴輕卡市占率為10.4%，較去年同期增長(zhǎng)2.7%。我們預(yù)計(jì)15 年江鈴輕卡市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。
    全順輕客重回較高增長(zhǎng)，福特SUV 值得期待
    本月全順?shù)N量同比增長(zhǎng)重回10%以上，14 年至今累計(jì)銷量為64,141 輛（+3.7%），主要由于電商的發(fā)展導(dǎo)致城市物流用車需求的增加。隨著16 年公司推出新一代全順，公司的輕客產(chǎn)品線將進(jìn)一步完善。本月中，江鈴正式發(fā)布由福特引進(jìn)的7 人座SUV 撼路者。我們預(yù)計(jì)該車型將于15 年年中上市，將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大彈性。
    估值：“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)38.0 元
    我們基于瑞銀VCAM 工具通過(guò)貼現(xiàn)現(xiàn)金流（WACC7.6%）得到目標(biāo)價(jià)38 元。