>> 華創(chuàng)證券-東方國(guó)信(300166)大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)明顯,外延擴(kuò)展效果顯現(xiàn)-150105
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2015/1/6 |
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作者： |
華中煒 |
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2. 公司在兼顧電信行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，仍將積極通過(guò)外延并購(gòu)、業(yè)務(wù)拓展等方式向金融、工業(yè)、能源、電力、環(huán)境監(jiān)測(cè)、政府、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域進(jìn)軍，市場(chǎng)空間巨大。
3. 通過(guò)多年的客戶信任及技術(shù)積累，公司未來(lái)通過(guò)產(chǎn)品化戰(zhàn)略和大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)建立新的商業(yè)模式及盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
4. 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們保守預(yù)計(jì)公司2014 年?duì)I收6.5 億元，凈利潤(rùn)1.3 億元以上。預(yù)測(cè)2014-16 年的EPS 分別為0.47/0.70/1.02 元，參考行業(yè)可比公司估值，給予東方國(guó)信15 年45 倍估值，對(duì)應(yīng)31.5 元的目標(biāo)價(jià)。公司目前價(jià)格調(diào)整，建議積極關(guān)注。
研究邏輯
1、電信市場(chǎng)地位穩(wěn)固，外延擴(kuò)張效果顯現(xiàn)1）電信市場(chǎng)地位穩(wěn)固
公司提供覆蓋電信大數(shù)據(jù)BI 的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品及解決方案，是聯(lián)通、電信和鐵通主要的BI 應(yīng)用合作伙伴，中國(guó)移動(dòng)市場(chǎng)正在開(kāi)拓，未來(lái)公司電信領(lǐng)域市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。
雖然運(yùn)營(yíng)商收入增長(zhǎng)及資本開(kāi)支呈下降趨勢(shì)，但三大運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)投入占支出比例較小，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、OTT 快速增長(zhǎng)的情況下，運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)投入仍將持續(xù)增加。2015 年電信業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到25-30 億元。
公司是聯(lián)通與電信最大的 BI 應(yīng)用軟件供應(yīng)商，并通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入中國(guó)移動(dòng)市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)商總部及省公司客戶持續(xù)增加?？紤]到企業(yè)的數(shù)據(jù)平臺(tái)以及數(shù)據(jù)分析平臺(tái)具有較高的延續(xù)性，替代難度較高，預(yù)計(jì)公司在
電信領(lǐng)域的市場(chǎng)份額提升將持續(xù)緩慢增長(zhǎng)。受益于市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)和市場(chǎng)份額提升，電信業(yè)務(wù)將為公司提供穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源。
2）金融領(lǐng)域市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)
金融和電信是國(guó)內(nèi)信息化建設(shè)最為領(lǐng)先的兩大行業(yè)，公司通過(guò)收購(gòu)科瑞明、屹通信息開(kāi)拓金融領(lǐng)域市場(chǎng)。
重要并購(gòu)標(biāo)的屹通信息具有完善的移動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)解決方案，目前擁有包括股份制銀行、城商行、農(nóng)信系統(tǒng)等超過(guò)60 家金融機(jī)構(gòu)客戶。在移動(dòng)銀行領(lǐng)域，屹通信息是我國(guó)最早開(kāi)展手機(jī)銀行項(xiàng)目的公司之一。屹通信息80%的業(yè)務(wù)收入來(lái)源于包括手機(jī)銀行和移動(dòng)OA 的移動(dòng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，金融BI 應(yīng)用軟件占20%左右。
科瑞明主要從事銀行業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)處理、存儲(chǔ)與分析的 BI 業(yè)務(wù)，包括銀行數(shù)據(jù)報(bào)送、銀行內(nèi)部報(bào)表與銀行風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)產(chǎn)品條線。 目前科瑞明主要客戶為農(nóng)信社或村鎮(zhèn)銀行，中小銀行未來(lái) IT 需求更旺盛，公司可借助科瑞明的渠道關(guān)系迅速進(jìn)入銀行商業(yè)智能解決方案市場(chǎng)。
根據(jù)，IDC 預(yù)測(cè)該中國(guó)銀行業(yè)IT 解決方案市場(chǎng)2013~2017 年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.7%，到2017 年，市場(chǎng)觃模將達(dá)到 324.4 億元，高于中國(guó)銀行業(yè)整體 IT 市場(chǎng)增長(zhǎng)。未來(lái)幾年銀行業(yè)IT 投資，尤其是IT 解決方案的市場(chǎng)需求旺盛。
從投入細(xì)分來(lái)看，當(dāng)前銀行IT 投資的重點(diǎn)已由網(wǎng)上銀行轉(zhuǎn)向到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)， 本質(zhì)上“網(wǎng)上銀行--手機(jī)銀行--移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)”的背后是銀行經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。其中，移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)僅依托智能終端即可實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)由廳堂內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)，向社區(qū)、寫(xiě)字樓、 小微商圈、公司企業(yè)等場(chǎng)景深入，實(shí)現(xiàn)銀行由“坐商”到“走商”的服務(wù)轉(zhuǎn)型。屹通信息目前手機(jī)銀行業(yè)務(wù)和移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額均是第一，特別是移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)，公司份額超過(guò)50%，擁有國(guó)內(nèi)最大的企業(yè)級(jí)移動(dòng)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)。目前國(guó)內(nèi)300 多家銀行中已有移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品的銀行僅40 余家，因此我們預(yù)計(jì)，移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)將成為銀行業(yè)，特別是中小銀行今后信息化建設(shè)的重點(diǎn)，迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。相應(yīng)地，近兩年屹通信息在移動(dòng)金融上的訂單也高速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)處于供不應(yīng)求的狀，預(yù)計(jì)高增長(zhǎng)可維持2-3 年。
而在銀行BI 方面，由于屹通業(yè)務(wù)重點(diǎn)以及基于 IBM 開(kāi)發(fā)平臺(tái)的應(yīng)用開(kāi)發(fā)在中小銀行實(shí)施具有一定的局限性，屹通BI 業(yè)務(wù)較小，未來(lái)東方國(guó)信金融事業(yè)部及科瑞明協(xié)助推動(dòng)屹通的BI 業(yè)務(wù)發(fā)展。但在收購(gòu)?fù)瓿梢院?，公司與屹通信息在技術(shù)以及客戶上具有很大的互補(bǔ)性，公司可借劣屹通信息在銀行的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，而屹通信息可依托公司的BI 系統(tǒng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)應(yīng)用。因此，可以預(yù)見(jiàn)，公司未來(lái)在中小銀行的BI 系統(tǒng)建設(shè)中將有巨大空間。
3）工業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)
國(guó)內(nèi)的工業(yè)領(lǐng)域的智能化建設(shè)方面起步較晚，BI 系統(tǒng)處于成長(zhǎng)期，普及率不高，配合制造業(yè)升級(jí)和智能制造發(fā)展，未來(lái)市場(chǎng)空間較大。
工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期
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