>> 群益證券-金風科技(002202)風電電價方案好于預期,未來強者恒強-150108
| 上傳日期： |
2015/1/8 |
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| 276KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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較14年9月公布的征求意見稿，每類資源區(qū)的下調(diào)幅度均減少了2分錢，幷網(wǎng)的劃分時點延后了半年。我們認為，電價下調(diào)幅度好于此前預期，鑒于14年底之前核準項目要趕在15年幷網(wǎng)，也會帶動風機15年搶裝行情，利好設備商。
盈利方面，我們預計公司14、15年實現(xiàn)營收176.95億元(YOY+43.8%)、233.62億元(YOY+32.0%)，實現(xiàn)凈利潤17.64億元(YOY+312.5%)、23.17億元(YOY+31.4%)，EPS0.66、0.86元，當前股價對應15年動態(tài)PE 16X，公司作為最具競爭力的風電全生命開發(fā)企業(yè)投資價值凸顯，維持“買入”建議，目標價17.20元(2015年動態(tài)PE20X)；H股股價對應15年動態(tài)PE12X，同樣給予“買入”建議，目標價16.00HK$(對應15年動態(tài)PE15X)。
風電電價下調(diào)幅度小于此前預期，對運營商構(gòu)成利好：此次I、II、III類區(qū)上網(wǎng)電價下調(diào)2 分錢，新風電項目的ROE 降低2-2.5ppt；但由于此次調(diào)價幅度較此前征求稿減小2 分錢，風電場受到的影響好于之前的預期，利好風電運營商估值修復。
2015 年存在搶裝行情，預計15 年新增裝機同比增加22-39%：為了爭取獲得更高的上網(wǎng)電價，運營商在I、II、III 類風資源區(qū)已經(jīng)取得核準而未完工的項目會趕在2015 年年底之前完成幷網(wǎng)。綜合考量風電運營商手中已核準未完工項目及各自幷網(wǎng)能力、電廠建設進度，我們預計2015年風電裝機將達到22-25GW，同比增長22-39%(注：群益預計14 年風機吊裝容量18GW），行業(yè)搶裝的出現(xiàn)將利好風機整機設備廠商。
能源局對大力發(fā)展風電持積極態(tài)度，未來行業(yè)格局呈現(xiàn)強者恒強：近期全國能源工作會議上能源局重申了大力發(fā)展風電的態(tài)度，政策支持力度保持連續(xù)。值得一提的一點，能源局不再對風電、光伏年度裝機目標制定規(guī)劃，而是交由市場決定。我們認為這一市場化思維將有利于行業(yè)競爭格局的優(yōu)化。其一，自身資源儲備多、幷網(wǎng)能力強的風電場運營商裝機市場份額有望持續(xù)提升；其二，風電運營商考慮項目回報率后也傾向于選擇品質(zhì)好的風機整機廠商。綜合看，未來風電行業(yè)將呈現(xiàn)強者恒強的局面，作為整機廠商龍頭，金風受益明顯。
正面激勵員工，利好公司治理：14/8 月份，公司向重要高層管理人員個人定增股份55 萬股和40 萬股，集合資產(chǎn)管理計畫總發(fā)行3670.3 萬股，發(fā)行金額達到3.26 億元。公司員工和管理層參與定增，鎖定期3 年，充分表明員工對公司發(fā)展信心，支持公司發(fā)展戰(zhàn)略，利好公司的發(fā)展。
設備與風場雙輪驅(qū)動，業(yè)績高成長確定新高：公司14 年整機市場份額近25%，領先第二名近10 個百分點，優(yōu)勢巨大。未來，行業(yè)競爭格局進一步利好龍頭廠商，公司份額有望繼續(xù)提升，預計十三五期間份額有望提升至30%；此外，公司目前持有風場權益裝機1.3GW，未來每年增加0.1-1.0GW，風電場盈利能力強，有望為公司增加凈利潤近5 億元/年，助力未來業(yè)績成長。
盈利預測：預計公司14、15 年EPS0.66/0.86 元，YOY+312.5%/31.4%，當前A 股對應15 年動態(tài)PE16X，維持“買入＂建議，目標價17.2 元(2015年動態(tài)PE20X)；H 股股價對應15 年動態(tài)PE 12X，同樣給予“買入＂建議，目標價16.00HK$(對應15 年動態(tài)PE15X)。
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