久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    第四季度業(yè)績增長超預(yù)期。如果從2014 全年來看，公司收入增長約19%，主要是核心產(chǎn)品如氨曲南、萊美活力、納米炭等品種增速較快，前三季度樣本醫(yī)院增速分別為18%、23%、100%。而同期的利潤同比下降較大（-81%）、且低于收入增長速度（+19%）的主要原因有兩點(diǎn)：1）新基地建設(shè)及投產(chǎn)時間慢于預(yù)期，這使得部分高毛利產(chǎn)品處于停產(chǎn)狀態(tài)；2）新建項(xiàng)目逐漸折舊，全年新增折舊為4000-4500 萬元，影響公司利潤。如果從單季度的利潤變化來看，Q1凈利潤為虧損2100 萬（主要原因是GMP 認(rèn)證停產(chǎn)影響銷量），Q2 虧損370萬（原因是廠址變遷及部分折舊），Q3凈利潤為831 萬元（生產(chǎn)逐漸正?；琎4 凈利潤預(yù)計(jì)為2819 萬元，同比增長約59%，環(huán)比增長約239%，主要是由于公司的主要生產(chǎn)基地，包括益陽基地均已通過新版GMP 改造，生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)正常，第四季度為業(yè)績反轉(zhuǎn)點(diǎn)確認(rèn)無疑，但盈利規(guī)模仍超出我們的預(yù)期。由于新藥埃索美拉唑目前主要在重慶地區(qū)銷售，貢獻(xiàn)利潤較小，我們判斷第四季度的利潤高增長主要得益于傳統(tǒng)產(chǎn)品，且2015 年仍將持續(xù)。
    受益于新藥銷售，2015 年業(yè)績將高增長。1）埃索招標(biāo)順利，放量只是時間問題。目前在25 個省份找到推廣商和配送商，已經(jīng)覆蓋了60%的三甲和31%的二甲。埃索已經(jīng)進(jìn)入湖北、山東的補(bǔ)標(biāo)，安徽省基藥招標(biāo)，重慶藥交所掛網(wǎng)等。
    從安徽省的中標(biāo)過程來看，埃索美拉唑腸溶膠囊只較原研約低1.5 元，但其劑型獨(dú)家（為膠囊劑型），我們認(rèn)為安徽省的招標(biāo)規(guī)則依據(jù)很嚴(yán)格，能順利入選則后續(xù)在其他省份招標(biāo)預(yù)計(jì)也將會很順利。且2015 年為市場預(yù)期的招標(biāo)大年，將有助于埃索的放量；2）烏體林斯生產(chǎn)線已經(jīng)通過新版GMP 認(rèn)證。該藥物參與機(jī)體調(diào)節(jié)的總過程，在醫(yī)保報銷內(nèi)無范圍限制，是極佳的全科室用藥。該藥物具有主動免疫、療效持久、適用性強(qiáng)、適用面廣等特點(diǎn)，可以拓展至亞健康領(lǐng)域使用。目前已經(jīng)在18 個省份找到了推廣商和配送商，已經(jīng)覆蓋了約1200 家醫(yī)院；3）益陽基地已經(jīng)正常生產(chǎn)。碳酸氫鈉軟袋看好其對玻瓶市場的替代，預(yù)計(jì)2015 年銷售1000 萬袋，后續(xù)的如一次成型軟袋（15 年6月份或能批出來）、混藥嘴等都將陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
    業(yè)績預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2015-2016 年EPS 為0.72 元、1.28 元，對應(yīng)市盈率為39 倍、22 倍，且考慮到新藥埃索美拉唑、烏體淋斯大規(guī)模招標(biāo)開展的背景下銷售或超預(yù)期、持續(xù)并購預(yù)期，仍維持買入評級。
    風(fēng)險提示：埃索招標(biāo)進(jìn)展或低于預(yù)期、烏體林斯推廣效果或低于預(yù)期。