>> 光大證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)非主業(yè)資產(chǎn)持續(xù)剝離,盈利估值雙升可期-150113
| 上傳日期： |
2015/1/14 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
邢庭志 |
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2、后續(xù)資產(chǎn)剝離預(yù)期還有8-9 項非主營業(yè)務(wù)，特別是建筑工程和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離也在預(yù)期范圍內(nèi)，2015 年非主業(yè)資產(chǎn)剝離進(jìn)程預(yù)期加快，一旦房地產(chǎn)和建筑剝離，那么公司的基本面將發(fā)生更顯著的變化。
3、進(jìn)一步的資產(chǎn)剝離將加快白酒業(yè)務(wù)的盈利能力的釋放，特別是在公司財務(wù)費用方面直接提升業(yè)績。
◆有別于大眾的觀點：真正的大眾白酒巨頭上市公司清晰呈現(xiàn)。
1、公司2014-2015 年的產(chǎn)能釋放將解決公司低端酒全國化的產(chǎn)能問題，預(yù)期從2014 年白酒業(yè)務(wù)46.3 億提升到2015 年的55.6 億。毛利率進(jìn)一步上升，我們評估2015 年順鑫白酒業(yè)務(wù)的利潤可以達(dá)到7.65 億元。
2、公司具備確定的業(yè)績高成長，白酒主業(yè)核心定位于30 元以下低端白酒業(yè)務(wù)，目前銷量已經(jīng)為上市公司第一大，預(yù)期2015 年將突破30 萬噸，未來放量和升級對利潤提升的規(guī)模效應(yīng)將是更進(jìn)一步，綜合判斷未來三年白酒業(yè)務(wù)可以推動公司凈利復(fù)合增長41%，預(yù)期為白酒板塊增速龍頭。
3、隨著資產(chǎn)剝離和國企改革的推進(jìn)，壓制公司估值的多元化業(yè)務(wù)問題將得到真正的解決，同時公司聚焦酒業(yè)做大做強的全國化多層次市場戰(zhàn)略以及并購?fù)七M(jìn)會持續(xù)刺激估值提升。
◆繼續(xù)看好順鑫農(nóng)業(yè)的盈利估值雙升，6 個月目標(biāo)價26.5 元：維持公司6 個月目標(biāo)價26.5 元，對應(yīng)15 年25XPE，“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：
如果經(jīng)濟形勢惡化，那么公司的放量可能不達(dá)預(yù)期。
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