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    4 季度盈利環(huán)比降幅明顯，主要是受下游需求較弱和高爐大修所致4 季度公司的凈利潤(rùn)為8.1 億元，環(huán)比大幅下降了56.2%。4 季度盈利環(huán)比大幅下降的主要原因是下游的季節(jié)性需求有所減弱（公司自去年11 月起連續(xù)3個(gè)月下調(diào)了其合同銷售價(jià)格）；同時(shí)，由于寶鋼從去年9 月至11 月進(jìn)行了高爐大修，影響了90 萬(wàn)噸的粗鋼產(chǎn)量，進(jìn)而導(dǎo)致其4 季度的噸鋼成本有所上升。
    我們認(rèn)為2015 年板材產(chǎn)品的盈利仍將好于長(zhǎng)材
    盡管14 年公司的業(yè)績(jī)快報(bào)小幅低于我們預(yù)期，考慮到15 年板材產(chǎn)品的供需基本面更好，我們繼續(xù)維持2015 年板材產(chǎn)品的盈利仍將好于長(zhǎng)材的觀點(diǎn)。我們認(rèn)為，受15 年預(yù)計(jì)疲弱的地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)的影響，建筑用鋼需求將繼續(xù)弱于制造業(yè)用鋼需求（主要為板材）。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)15 年熱軋和高端汽車板的的新增產(chǎn)能也將十分有限。
    估值：目標(biāo)價(jià)人民幣7.3 元，維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們的目標(biāo)價(jià)是根據(jù)瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型得到的，主要假設(shè)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3.9%， WACC7.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。