>> 申銀萬(wàn)國(guó)-萬(wàn)達(dá)院線(002739)國(guó)內(nèi)院線龍頭企業(yè),合理目標(biāo)價(jià)53.2元-150115
| 上傳日期： |
2015/1/15 |
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pdf 共10頁(yè) |
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作者： |
施妍 |
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公司是國(guó)內(nèi)院線龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占比14.2%。1）公司是一家自主投資建設(shè)及運(yùn)營(yíng)管理影院的電影院線公司，目前在全國(guó)80 多個(gè)城市擁有已開(kāi)業(yè)影院150家、銀幕1315 塊；2）2014 年前十大院線貢獻(xiàn)票房197.5 億，占總票房比重高達(dá)66.7%，其中，萬(wàn)達(dá)院線票房貢獻(xiàn)42.1 億，占比14.2%，遙遙領(lǐng)先于第二梯隊(duì)院線公司；3）營(yíng)收及凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，2 年CAGR 分別為35%和41%，毛利率保持35%水平。
高速增長(zhǎng)電影市場(chǎng)+強(qiáng)大股東背景+運(yùn)營(yíng)能力領(lǐng)先造就優(yōu)異公司。1）2011-2014 年中國(guó)票房復(fù)合增速超過(guò)30%，萬(wàn)達(dá)院線處于電影產(chǎn)業(yè)鏈下游，票房分成比例約為57%；2）背靠萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，萬(wàn)達(dá)院線所擁有的150 家電影院中有89 家構(gòu)建于萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，將依附萬(wàn)達(dá)成熟的商圈為其導(dǎo)流，同時(shí)萬(wàn)達(dá)影院也為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)整體商業(yè)平臺(tái)起到一定程度的支撐作用，另外，萬(wàn)達(dá)院線控股股東萬(wàn)達(dá)投資旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將來(lái)有望注入上市公司主體形成市場(chǎng)協(xié)同；3）萬(wàn)達(dá)院線所有的影院均為自有，奉行資產(chǎn)聯(lián)結(jié)經(jīng)營(yíng)的模式，旗下的影院業(yè)領(lǐng)先。
募投項(xiàng)目有助提升公司市場(chǎng)占有率以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。擬通過(guò)利用募集資金新建50 家影院，進(jìn)一步鞏固公司在院線發(fā)行及影院業(yè)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。
風(fēng)險(xiǎn)揭示。1）國(guó)內(nèi)票房增速大幅下滑；2）市場(chǎng)份額下降；3）募投項(xiàng)目不及預(yù)期。
特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。
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