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公司2014 年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤4.63-5.48 億元、同比增長10%-30%；四季度單季預(yù)計(jì)歸屬上市公司凈利潤-0.16-0.69 億元、相比去年四季度0.68 億的凈利潤持平或下滑。
    我們認(rèn)為公司業(yè)績增速階段性放緩，主要系公司報(bào)告期內(nèi)對營銷體系進(jìn)行全面調(diào)整、主動收縮渠道所致。公司自2014 下半年起，對銷售組織構(gòu)架、促銷方式、重點(diǎn)OTC 渠道等多方面進(jìn)行了調(diào)整，對經(jīng)銷商考核要求也因此放寬。隨著渠道整合完成，2015 年公司對經(jīng)銷商的考核標(biāo)準(zhǔn)逐步恢復(fù)，公司業(yè)績有望重回高速增長。
    “無限能”打造中藥滋補(bǔ)新理念。公司近期推出中藥概念新品種“無限能”，目前已推出靈芝、三七丹參、天麻、人生馬鹿等中藥材為主要成分的9 類產(chǎn)品，依托先進(jìn)的濃縮提取平臺制成服用便利的膠囊或片劑，更適合現(xiàn)代人的體質(zhì)和生活習(xí)慣。公司依托現(xiàn)代工藝激發(fā)了傳統(tǒng)中醫(yī)藥的全新活力，未來中草藥保健品行業(yè)格局有望被重新劃分。
    未來一年多點(diǎn)發(fā)力值得期待。2015 年公司三方面的發(fā)展值得重點(diǎn)關(guān)注，十二籃項(xiàng)目將在2014 年8 月正式首發(fā)后，成為公司擁抱互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的開始，未來將借此搭建起線上的健康管理平臺；另一個(gè)是公司新品類”無限能”逐步推廣，另外營養(yǎng)家系統(tǒng)逐步在試點(diǎn)藥店運(yùn)行，目前已經(jīng)積累了50 萬左右的活躍會員，會員管理模式試點(diǎn)取得初步成功，后續(xù)將在全國進(jìn)一步推廣。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，下調(diào)2014 年收入增速，對應(yīng)2014-2016 年的每股收益調(diào)整為0.79、1.07、1.36 元（原預(yù)測為0.95、1.26、1.71 元），根據(jù)DCF 模型，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.36 元，維持公司買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品推進(jìn)低于預(yù)期