>> 東興證券-古越龍山(600059)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),不斷推進(jìn)“百城千店”-150121
| 上傳日期： |
2015/1/22 |
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來源： |
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作者： |
徐昊，焦凱 |
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08-12 年公司的產(chǎn)品通過不斷的提價提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主要向高端、禮品方向發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)下滑和三公消費限制的背景下，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，近兩年公司采取發(fā)力腰部產(chǎn)品、優(yōu)化低端產(chǎn)品、高端產(chǎn)品不刻意降價的戰(zhàn)略，現(xiàn)階段公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為：20 年陳以上產(chǎn)品占比不足10%，5-20 年陳產(chǎn)品占比約為40-50%，5 年陳以下的產(chǎn)品占比約為40%。
關(guān)注2：以網(wǎng)絡(luò)布局為主，不斷推進(jìn)“百城千店”
由于黃酒生產(chǎn)和消費具有較強的地域性限制黃酒行業(yè)的發(fā)展，公司早于06 年即著手全國化的布局，在省會城市設(shè)立銷售公司進(jìn)行招商，隨后公司推出“百城千店”戰(zhàn)略，加大了全國化力度。
公司的一期“百城千店”發(fā)展300 個網(wǎng)點，截止目前公司一期和二期“百城千店”共發(fā)展網(wǎng)點近1000 個，其中公司自營的旗艦店占比約為20%，其余的為經(jīng)銷商經(jīng)營。由于公司進(jìn)行“走出去”的戰(zhàn)略時間較短，目前部分地區(qū)的網(wǎng)點盈利情況不是很好，但是絕大多數(shù)網(wǎng)點均實現(xiàn)盈利，并且自營的旗艦店凈利率在10%以上，其他盈利相對較差的原因主要是受當(dāng)?shù)叵M習(xí)慣的影響，隨著公司不斷的進(jìn)行宣傳、江浙滬以外市場的消費者對黃酒的認(rèn)知，網(wǎng)點盈利將會逐步好轉(zhuǎn)。
公司在14 年年初規(guī)劃全年開設(shè)網(wǎng)點50-70 家，上半年開設(shè)19 家，下半年加快網(wǎng)點建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計全年完成規(guī)劃的下限目標(biāo)問題不大。
關(guān)注3：重視年輕群體消費，研發(fā)預(yù)調(diào)酒
黃酒在類型上分為傳統(tǒng)型和清爽型兩類，公司之前主要以傳統(tǒng)型黃
酒為主，年輕群體偏好的清爽型黃酒由滬派黃酒企業(yè)首先推出，公司隨后推出其清爽型醇美、清醇等系列產(chǎn)品，推出之后銷售情況良好。公司在年輕消費群體產(chǎn)品開發(fā)上較為重視，目前正在研發(fā)以黃酒基酒調(diào)制的預(yù)調(diào)酒，已經(jīng)進(jìn)入調(diào)試優(yōu)化階段，我們認(rèn)為有望在年內(nèi)推向市場。
結(jié)論：
公司是黃酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，近年來通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和不斷的全國化推進(jìn)來緩解外部環(huán)境帶來的經(jīng)營壓力，我們看好公司的長期發(fā)展。預(yù)計公司14-16 年EPS0.16 元、0.19 元、025 元，對應(yīng)PE55 倍、48 倍、36 倍，維持推薦評級，建議關(guān)注公司新產(chǎn)品的投放和國企混改的預(yù)期。
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