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神州泰岳旗下天津殼木推出受歡迎的刀塔帝國1 月流水將沖擊5000 萬；持股20%的中清龍圖依靠刀塔帝國穩(wěn)居手游發(fā)行行業(yè)第二名，公司投資收益巨大；與奇虎360 合資的泰奇互動(dòng)儲(chǔ)備了多個(gè)有潛力的手游項(xiàng)目，2015 年將步入收獲季節(jié)，預(yù)計(jì)有望貢獻(xiàn)利潤3-4 億元。
    4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后周期受益品種，去“IOE”增強(qiáng)運(yùn)維需求
    8 月簽定飛信合同后，公司與運(yùn)營商項(xiàng)目推進(jìn)逐漸恢復(fù)，電信運(yùn)營商項(xiàng)目毛利率在83%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司平均毛利率的43%，公司盈利能力逐步恢復(fù)。隨著4G 網(wǎng)絡(luò)的快速布署，運(yùn)營商OSS 運(yùn)維及優(yōu)化項(xiàng)目將爆發(fā)，2015 年運(yùn)營商運(yùn)維項(xiàng)目增長無憂。在去“IOE”的大背景下，設(shè)備運(yùn)維軟件要求更高，亦會(huì)新增有新增需求，運(yùn)維軟件有望迎來長達(dá)十年的慢牛行情。
    融合通信業(yè)務(wù)有望給神州泰岳添一主力業(yè)務(wù)
    在短信快速下滑及話音業(yè)務(wù)不振的情況下，運(yùn)營商必須要反擊OTT 廠商，融合通信是其利器，神州泰岳承建中國移動(dòng)融合通信項(xiàng)目，一期項(xiàng)目金額3289萬元，但隨著融合通信的發(fā)展，融合通信有望成為一個(gè)類似飛信鼎盛時(shí)期的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2016/17 年有望利潤1 億元左右。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    運(yùn)營商運(yùn)維業(yè)務(wù)觸底回升，手游為新興業(yè)務(wù)但已經(jīng)貢獻(xiàn)可觀利潤。神州泰岳通過投資還擁有電子商務(wù)、P2P、物聯(lián)網(wǎng)、教育信息化等十分有前景的業(yè)務(wù)。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2015/16 年EPS 分別為32 和25 倍，PE 估值較同行業(yè)其它公司十分具有吸引力。而神州泰岳可比公司P/E 均較高，我們認(rèn)為神州泰岳估值40 倍相對(duì)合理，給予公司買入評(píng)級(jí)。