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    支撐評級的要點
    由于中央政府推出一系列扶持政策以及2014 年8 月后國內煤價11%的反彈，從去年11 月底到12 月初的兩周時間內公司H 股股價上漲18%。我們認為大部分正面因素已經(jīng)體現(xiàn)在股價中。
    由于國內煤炭市場產能過剩，假如2015 年政府再次對產量進行控制，中國神華作為國內最大的國有煤炭生產商，將成為主要的執(zhí)行企業(yè)。
    公司 H 股股價相當于9.1 倍2015 年預期市盈率，鑒于盈利前景平淡以及近期國內動力煤價回調，該估值水平不具吸引力。我們推薦投資者在21.60 港幣或以下點位上補倉。
    經(jīng)過過去三個月的強勁表現(xiàn)，A 股當前股價較H 股存在溢價（而不是之前的折讓）。我們認為上升空間不大。
    評級面臨的主要風險
    煤價大漲。
    生產成本低于預期。
    估值
    我們繼續(xù)以 10 倍盈利來設定目標估值，但將估值基礎由2014 年調整為2015 年。因此，我們將H 股目標價由24.80 港幣下調為23.97 港幣。
    我們將 A 股目標估值由H 股折讓10%調整為12 倍當年盈利，大致位于2011 年9 月后交易區(qū)間的高端。因此，我們將目標價由17.60 人民幣上調為21.88 人民幣。