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    公司2014 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.7 億元（同比+19%），凈利潤5.5 億元（同比+51%）；其中四季度凈利潤1.5 億元（同比+88%，環(huán)比-1.1%），增速明顯回升。主要受益于：1）公司成都和佛山基地開始進(jìn)入盈利收獲期；2）公司內(nèi)部加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，盈利能力提升。
    公司受益于一汽大眾等下游核心客戶市場份額提升。公司主要產(chǎn)品包括汽車內(nèi)飾、外飾、車輪和車身電子，主要客戶為一汽集團(tuán)的一汽大眾、一汽豐田、一汽轎車等。受益于下游核心客戶的市場份額提升，公司收入實(shí)現(xiàn)快速增長。2014 年一汽大眾銷售159萬輛，同比增長16%；一汽轎車銷售29 萬輛，同比增長18%；均顯著好于行業(yè)平均水平。2015 年一汽大眾新一代邁騰、兩廂捷達(dá)、一汽轎車新一代奔騰B50 等新車上市，預(yù)計(jì)下游客戶銷量仍將保持快速增長，將驅(qū)動(dòng)公司收入持續(xù)高增長。
    公司成都、佛山基地逐漸進(jìn)入收獲期，盈利增速有望持續(xù)提升。配套一汽大眾成都基地、佛山基地的建設(shè)，公司旗下各合資公司前幾年在成都、佛山均進(jìn)行了大規(guī)模投資，導(dǎo)致公司過去3 年盈利有所下滑。一汽大眾成都基地主要生產(chǎn)新捷達(dá)、新速騰兩個(gè)車型，設(shè)計(jì)產(chǎn)能54 萬輛，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量超過60 萬輛，處于滿產(chǎn)狀態(tài)。佛山基地于2013 年下半年開始投產(chǎn)，一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能36 萬輛，隨著高爾夫A7、奧迪A3、奧迪Q3 等車型陸續(xù)上市，佛山基地產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。隨著成都基地滿產(chǎn)、佛山基地投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司相關(guān)的配套企業(yè)也將逐漸進(jìn)入收獲期，盈利增速有望提升。
    富維海拉車燈有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。富維海拉車燈成立于2012 年3 月，公司持有51%股權(quán)，主要為一汽大眾成都及佛山工廠配套車燈產(chǎn)品。富維海拉車燈的成都工廠去年三季度末投產(chǎn)，主要配套成都工廠的新捷達(dá)、新速騰。富維海拉成都工廠預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)后，收入將超過10 億元，凈利潤有望接近1 億元，成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。此外，根據(jù)合資公告，富維海拉車燈前期以一汽集團(tuán)市場為主，未來還將逐步拓展國內(nèi)及國際市場，力爭2018 年實(shí)現(xiàn)30 億元的收入規(guī)模，未來成長可期。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：一汽豐田等日系配套客戶復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期；本部車輪業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大；新投資項(xiàng)目盈利不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲侵蝕公司盈利等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)：我們小幅上調(diào)公司2015/16 年EPS 預(yù)測至3.20 /3.90 元（原2015/16 年EPS 為3.15 /3.86 元）。當(dāng)前價(jià)30.27 元，分別對(duì)應(yīng)2015/16 年9/8倍PE。公司下游客戶一汽大眾、一汽轎車銷量高速增長，成都工廠和佛山工廠產(chǎn)能利用率提升，公司進(jìn)入新一輪業(yè)績增長期。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為2015 年12-13 倍PE，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至40 元。