>> 中信建投-中信銀行(601998)簡評報告：4季度資產(chǎn)規(guī)模擴張，不良率環(huán)比下降-150128
| 上傳日期： |
2015/1/28 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
楊榮，張明 |
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此報告為加密報告 |
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全年ROE 同比下滑1.64 個百分點至16.84%，不良貸款率1.30%。
2、撥備覆蓋率提升
公司年末不良貸款率1.30%，環(huán)比下降了0.09 個百分點。我們判斷，公司不良貸款絕對數(shù)量難有大幅下降，不良貸款率下降主要源自公司4 季度貸款規(guī)模的擴大。由于3 季報公司撥備覆蓋率僅有181.49%，低于股份行平均水平，預(yù)計4 季度將提升撥備覆蓋水平，可能是公司業(yè)績下滑的主要原因。
3、資產(chǎn)負債規(guī)模擴張
公司總資產(chǎn)環(huán)比3 季度增長2.3%，較3 季度環(huán)比下滑6.15%有所回升。4 季度資產(chǎn)規(guī)模擴張明顯。預(yù)計15 年，公司增發(fā)119 億元補充核心資本后資產(chǎn)負債規(guī)模將繼續(xù)擴張。
4、盈利預(yù)測和投資建議
2014 年，中信銀行業(yè)績增長低于預(yù)期，主要是不良貸款余額的增長帶來撥備計提規(guī)模的提高所致。撥備前凈利潤增長依然不低。
基于新金融模式的代表銀行，我們繼續(xù)重點推薦中信銀行。（1）2015 年，其在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)方面的發(fā)展戰(zhàn)略不會調(diào)整，將會持續(xù)。1 月份，“公積金網(wǎng)絡(luò)貸款”開始在其他省份推廣，南京分行已經(jīng)上線，并且有了業(yè)務(wù)量；并且其同阿里健康簽訂合作協(xié)議，進軍線上線下醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展有助于其零售業(yè)務(wù)邊際改善，提升其估值。（2）另外，2015 年，中信銀行的國際化也將加快，14 年年底其全資控股中信國金，而且隨著中信股份國際化速度加快，中信銀行的國際化也將同步提速。（3）基于基數(shù)效應(yīng)，2015 年中信銀行業(yè)績增速將高于股份行均值。
我們預(yù)測15 年凈利潤同比增10%，EPS 為0.95，PE/PB 分別7.3/1.1，維持“增持” 評級。
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