>> 方正證券-深天馬A(000050)產(chǎn)品布局厚積薄發(fā),凸顯規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)-150128
| 上傳日期： |
2015/1/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
段迎晟，文仲陽 |
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2013 年公司中小尺寸面板模組出貨量全球第4 位，大陸第1 位；中高端智能手機(jī)市場大陸第1 位；工控醫(yī)療顯示屏市場份額全球第1 位，已樹立優(yōu)質(zhì)品牌形象和牢固大客戶基礎(chǔ)，未來將逐步確立全球顯示領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的行業(yè)地位。
1) 消費(fèi)類產(chǎn)品龍頭位置確定，定制化“垂直起量”，綁定華為、聯(lián)想、LG、中興和酷派等高成長客戶，產(chǎn)品向高分辨率、低功耗和窄邊框等方向升級。子公司上海天馬托管運(yùn)營廈門天馬，本土第1 條，全球第2 條5.5 代LTPS 產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能3 萬張/月TFT -LCD 玻璃基板。
2) 專業(yè)顯示市場，客戶穩(wěn)固。專顯市場具備高認(rèn)證門檻，高客戶粘性和高產(chǎn)品毛利等特點(diǎn)，公司在工控、醫(yī)療和車載等領(lǐng)域已耕耘多年，憑借健康的供需結(jié)構(gòu)，逐步提升各領(lǐng)域產(chǎn)品滲透率。
4G 移動互聯(lián)網(wǎng)時代，高數(shù)據(jù)流量和用戶日益增加的高端多媒體體驗(yàn)，催生智能終端配置，特別是音視頻硬件，升級換代，智能終端向大尺寸、高解析度（高分辨率）、低功耗、窄邊框、輕薄化和高光學(xué)特性等方向發(fā)展，已經(jīng)成為大勢所趨，在這個過程中，LTPS TFT-LCD 將成中小尺寸顯示領(lǐng)域中高端市場的主流產(chǎn)品，預(yù)計(jì)其市場占有率將由2014 年的20.9%增至2018 年的35.9%，或?qū)⑹钦急茸罡叩腶-si 之外的產(chǎn)品陣營。
1) LTPS TFT-LCD 產(chǎn)品已獲消費(fèi)者廣泛認(rèn)可，高分辨率、快速反應(yīng)、高亮度、低功耗、以及系統(tǒng)整合利于節(jié)省空間及成本等特點(diǎn)，已經(jīng)在高端機(jī)型中被用戶和市場驗(yàn)證。
2) 大陸智能手機(jī)廠LTPS TFT-LCD 主要依賴進(jìn)口，需求空間較大。2014年大陸僅有廈門天馬和深超光電等少數(shù)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)批量出貨，未來伴隨國產(chǎn)品牌終端超速成長帶來的旺盛需求，LTPS TFT-LCD 及CF 生產(chǎn)線迎來較好發(fā)展機(jī)遇。
公司在LTPS 領(lǐng)域積累豐富經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)和人才儲備、客戶資源、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)等方面具有較大先發(fā)優(yōu)勢，本次募集資金建設(shè)武漢6 代LTPS 產(chǎn)線，是公司把握行業(yè)格局轉(zhuǎn)變有利時機(jī)，進(jìn)一步向戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)的關(guān)鍵一步。
1) 提升公司在高端顯示市場的競爭力和占有率，提升產(chǎn)品附加值和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。連同全資子公司上海天馬托管的廈門天馬第5.5 代、第6 代LTPS 產(chǎn)線，公司運(yùn)營的LTPS 生產(chǎn)線將達(dá)到3 條，規(guī)模優(yōu)勢和協(xié)同效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
2) 觸顯一體化，內(nèi)嵌式觸控產(chǎn)品孕育新機(jī)遇。LTPS 可結(jié)合In-Cell 技術(shù)為客戶提供觸控一體化解決方案，大幅提升產(chǎn)品的附加值，面板廠可完成垂直整合，達(dá)到自給自足，下游終端企業(yè)也可從這種簡化的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)中受益，是面板廠和終端廠的雙贏局面。
隨著武漢6 代LTPS 產(chǎn)線的建成投產(chǎn)，公司不僅能夠提振消費(fèi)高端顯示和專業(yè)顯示的戰(zhàn)略發(fā)展預(yù)期，凸顯規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，有助于提升盈利能力和優(yōu)化管理效率，進(jìn)一步確立中小尺寸顯示領(lǐng)域的全球領(lǐng)先位置，更能夠提升大陸高端顯示產(chǎn)品自給率，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代?？春霉镜拈L期發(fā)展邏輯。
※風(fēng)險提示
全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，終端產(chǎn)品市場需求不達(dá)預(yù)期，以及公司募投項(xiàng)目進(jìn)程不達(dá)市場預(yù)期的風(fēng)險。
※業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)
預(yù)計(jì)14/15/16 年公司凈利潤為6.67/8.80/10.83 億元，對應(yīng)EPS 為0.59/0.78/0.96 元，同比增364.53%/32.00%/23.01%。14/15/16 年的動態(tài)PE 分別為32.20/24.39/19.83 倍，給定“推薦”評級。
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