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而亞洲最大的迪士尼項(xiàng)目——上海迪士尼一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2015 年國(guó)慶節(jié)開業(yè)，預(yù)計(jì)2016 年參觀人數(shù)將達(dá)到2500 萬(wàn)人次，隨著園區(qū)運(yùn)營(yíng)成熟以及后續(xù)兩期項(xiàng)目的陸續(xù)開發(fā)，客流量還有巨大上升空間，以上海為航空樞紐的東方航空將是最為受益的航空公司。當(dāng)前A 股和H 股股價(jià)對(duì)應(yīng)2015 年動(dòng)態(tài)P/E 分別為12 倍和7.2 倍，建議買入。
     公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，由于經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)提升，同時(shí)受益于航空燃油價(jià)格的下降，以及公司員工福利政策調(diào)整等因素，預(yù)計(jì)2014 年1-12 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較去年同期上升40%至60%。超預(yù)期。我們認(rèn)為航空燃油下降和員工福利政策調(diào)整是業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的最主要因素。
     照此推斷，2014 年?yáng)|方航空實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)33.26 億元至38.02億元，4Q 單季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)12.68 億元至17.44 億元，而2013 年4Q 單季度虧損12.45 億元。
     公司未來(lái)看點(diǎn)：第一，航油成本大約占到東航營(yíng)業(yè)成本的40%，過去幾年原油價(jià)格基本穩(wěn)定在110 美元/桶附近，但2014 年四季度原油價(jià)格暴跌使得航空煤油價(jià)格迅速下降,有利提高航空公司的盈利能力。對(duì)于2015 年原油價(jià)格走勢(shì)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)將繼續(xù)下跌并且預(yù)計(jì)跌幅可能擴(kuò)大，預(yù)計(jì)全年均價(jià)在70 美元/桶附近，同比下降約3 成，一并考慮燃油附加費(fèi)下滑，預(yù)估航油成本下降至少增厚公司業(yè)績(jī)36 億元。第二，迪士尼樂園（一期）預(yù)計(jì)2015 年國(guó)慶節(jié)開門營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì)2015 年4Q 參觀人數(shù)達(dá)到600 萬(wàn)人次，預(yù)計(jì)2016 年參觀人數(shù)將達(dá)到2500 萬(wàn)人次，按照外來(lái)客流占1/3 的比重計(jì)算,將新增乘客1600 萬(wàn)人次,增量約15%。隨著園區(qū)運(yùn)營(yíng)成熟以及后續(xù)兩期項(xiàng)目的陸續(xù)開發(fā)，客流量還有巨大上升空間。在三大航中，東方航空的樞紐中心恰在上海，是最為受益的航空公司。第三，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)對(duì)提升上海兩大機(jī)場(chǎng)航空樞紐價(jià)值意義重大，東方航空將直接分享這一巨大的市場(chǎng)前景。
     盈利預(yù)測(cè)：綜上，預(yù)估公司2014 年和2015 年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37.86億元（YoY+59%,EPS 為0.3 元）和51.68 億元（YoY+37%,EPS 為0.41 元）。