>> 國金證券-民生銀行(600016)短期股價壓力下的中長期競爭優(yōu)勢-150202
| 上傳日期： |
2015/2/3 |
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作者： |
馬鯤鵬 |
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2013 年下半年開始，宏觀環(huán)境出現(xiàn)了很大變化，小微業(yè)務(wù)的不良暴露開始加快。在這樣的大背景下，民生銀行主動放慢了小微業(yè)務(wù)的擴(kuò)張腳步，小微貸款余額一直徘徊在4000 億上下。表面上看，小微業(yè)務(wù)增速在放緩，但實(shí)際上，民生對小微業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整并未停止。管理層在交流會上披露，2014 年，盡管小微貸款總余額變化不大，但小微客戶數(shù)卻實(shí)現(xiàn)了大幅增長，尤其單戶50 萬以下的微貸客戶增長更為迅猛，單戶貸款余額從此前的300 萬左右下降至當(dāng)前的不到160 萬，小微客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)下沉，這帶來的是客戶覆蓋面的提升、以及風(fēng)險分散程度的有效增強(qiáng)。我們認(rèn)為，小微業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下沉和優(yōu)化是未來數(shù)年內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，這也是全方位提升小微服務(wù)水平、分散業(yè)務(wù)風(fēng)險的正確方向。在小區(qū)業(yè)務(wù)方面，管理層披露，民生目前有5000 余個小區(qū)網(wǎng)點(diǎn)，其中持牌網(wǎng)點(diǎn)800 多個，由于銀監(jiān)會關(guān)于小區(qū)金融的監(jiān)管文件在2014 年11 月才剛剛出臺，因此絕大部分持牌網(wǎng)點(diǎn)的運(yùn)營時間僅1 個多月，小區(qū)金融是需要以大量前期鋪墊為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，同時，線上線下結(jié)合、金融服務(wù)和非金融服務(wù)結(jié)合的努力將在今年得到大力發(fā)展，我們預(yù)計，2014 年末取得牌照的小區(qū)網(wǎng)點(diǎn)、以及2015 年將新取得牌照的小區(qū)網(wǎng)點(diǎn)的利潤貢獻(xiàn)將從今年開始持續(xù)提升。因此，民生的小微和小區(qū)戰(zhàn)略都在穩(wěn)健發(fā)展，盡管略有調(diào)整，但并未出現(xiàn)方向性的改動。
2015 年需重點(diǎn)關(guān)注零售業(yè)務(wù)端的突破：2014 年開始，零售業(yè)務(wù)的渠道和運(yùn)營都在整合，大力發(fā)展網(wǎng)絡(luò)銀行和直銷銀行的方向已經(jīng)明確。管理層在交流會上表示，2015 年開始，傳統(tǒng)客戶服務(wù)將剝離給運(yùn)營，未來實(shí)現(xiàn)集中運(yùn)營，把對公和網(wǎng)銀徹底剝離給公司業(yè)務(wù)板塊，零售業(yè)務(wù)將以網(wǎng)銀、手機(jī)銀行、直銷銀行、新業(yè)態(tài)支付為方向。并在內(nèi)部機(jī)制、考核、薪酬上均給予獨(dú)立待遇，比照獨(dú)立公司執(zhí)行。同時，在產(chǎn)品開發(fā)上采取自建開發(fā)團(tuán)隊和與其他公司代理開發(fā)相結(jié)合的模式，這將帶來快于同業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)推出速度。我們預(yù)計，在小區(qū)網(wǎng)點(diǎn)大量持牌的背景下，依托零售業(yè)務(wù)模式和機(jī)制上的新突破，零售業(yè)務(wù)將是2015 年需關(guān)注的重點(diǎn)。
“在發(fā)展中解決問題”是正確的風(fēng)險處置思路：針對依然較為嚴(yán)峻的資產(chǎn)質(zhì)量問題，除傳統(tǒng)的加強(qiáng)清收處置力度等常規(guī)措施之外，民生銀行提出了“在發(fā)展中消化解決問題”的思路，通過業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的搭配，加強(qiáng)風(fēng)險收益比更高的業(yè)務(wù)發(fā)展力度，通過穩(wěn)健的業(yè)績增長，充分緩沖資產(chǎn)質(zhì)量壓力帶來的影響。此外，民生銀行盡管由于較高的小微業(yè)務(wù)占比，面臨的資產(chǎn)質(zhì)量壓力大于同業(yè)可比銀行，但其著手核銷處置的時間也較早，我們相信，民生的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險可控。
中長期看點(diǎn)：注重頂層設(shè)計的“鳳凰計劃”：“鳳凰計劃”是民生銀行為應(yīng)對利率市場化而出臺的以總行頂層設(shè)計為基礎(chǔ)的全方位能力提升計劃，管理層表示，該計劃將從2015 年開始實(shí)施，其將會突破以往從具體業(yè)務(wù)點(diǎn)入手的方式，采取通盤規(guī)劃、頂層設(shè)計思路，3-5 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全方位的能力提升，零售、小微公司業(yè)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)三足鼎立。
我們認(rèn)為，“鳳凰計劃”具備中長期提升銀行綜合能力的潛質(zhì)，但短期實(shí)施進(jìn)度需保持密切觀察。
短期情緒性宣泄后、不應(yīng)忽視正在積累的中長期競爭優(yōu)勢：民生銀行公告，行長毛曉峰已在近日因為個人原因辭職。在交流會上，管理層表示在剛過去的這個周末中，各分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營一切正常。此外，自11 月底至今，安邦對民生持續(xù)增持，至1 月31 日，安邦A(yù)+H 合計持股已占民生總股本19%，管理層在業(yè)績發(fā)布會上表示安邦是作為財務(wù)投資人的身份進(jìn)入的，與民生在業(yè)務(wù)上也已經(jīng)有了廣泛的合作。我們認(rèn)為，負(fù)面消息在短期內(nèi)對民生股價的沖擊在所難免，但由于近期的負(fù)面新聞與公司本身沒有關(guān)聯(lián)，因此：1）負(fù)面沖擊的幅度應(yīng)當(dāng)有限，2）從民生獨(dú)特的體制角度考慮，民生這一事件對銀行板塊的整體影響應(yīng)當(dāng)亦有限。
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