>> 中信證券-奧瑞金（002701）重大事項點評-戰(zhàn)略攜手優(yōu)質(zhì)新客戶，差異化價值逐步證實-150204
| 上傳日期： |
2015/2/4 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄢鵬，揭力 |
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一輕食品集團是由北冰洋及旗下北冰洋飲料，義利及旗下義利面包、義利連鎖、義利糖果等8 家公司聯(lián)合組建而成的綜合性食品集團。一輕旗下多個知名品牌深耕北京地區(qū)，以北冰洋汽水為例（老北京懷舊情結(jié)），據(jù)北京商報調(diào)研情況，2014 年北冰洋瓶裝和罐裝合計年產(chǎn)量達500 萬箱（每箱24 瓶，售價高至50 元/箱）。
目前有1/3 的生產(chǎn)缺口，市場上已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求情況。我們判斷公司可能先為北冰洋提供灌裝服務(wù)（每瓶1~2 毛錢），后續(xù)考慮到北冰洋可能進軍華南地區(qū)或拓展新品，公司也可能為其提供新品包裝設(shè)計、營銷策劃等增值服務(wù)
“綜合包裝整體解決方案提供商”之路逐步證實。一輕食品集團與公司達成長期戰(zhàn)略合作，我們認為其主要看重公司優(yōu)秀的一體化配套服務(wù)能力：從包裝設(shè)計、品牌營銷策劃，到包材產(chǎn)品制造、物料灌裝，再到供應(yīng)鏈管理、信息反饋和市場分析等服務(wù)（二維碼項目）。
公司通過差異化的整體服務(wù)不斷獲得新客戶、拓展新的盈利增長點，有望逐步消除市場對于“單一大客戶未來增速放緩”的憂慮；正如前期開發(fā)鋁瓶罐、纖體罐新品項目等，我們相信公司的創(chuàng)新精神、成長空間將逐步被證實。
開局經(jīng)營情況良好，二維碼項目積極推進。我們判斷1 月核心客戶紅牛保持約20%的較快增長，廣西漓泉啤酒項目已于年初投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率快速提升（預(yù)計Q2 將滿產(chǎn)）。近期全球大宗商品走熊，同時公司今年著力優(yōu)化供應(yīng)商結(jié)構(gòu)，全年產(chǎn)品成本有望下降并帶來業(yè)績彈性。公司此前與紅牛簽訂的二維碼項目正積極推進中，通過掃碼可實現(xiàn)產(chǎn)品供應(yīng)鏈管理以及消費終端大數(shù)據(jù)分析，我們特別強調(diào)移動互聯(lián)營銷的潛在功能。
風(fēng)險因素。食品飲料需求遇冷；價格競爭加??；商業(yè)模式創(chuàng)新風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司為A 股金屬包裝稀缺標的，受益于紅牛、涼茶、罐裝啤酒等核心客戶的快速增長，通過一體化服務(wù)能力打造“綜合包裝整體解決方案提供商”，打開成長空間。此次與一輕食品的戰(zhàn)略合作正逐步證實我們的邏輯。我們暫維持公司2014-16 年EPS 預(yù)測為1.34/1.70/2.29 元，3 年業(yè)績CAGR 為32%，對應(yīng)2014-16 年P(guān)E19/15/11 倍，處于歷史估值低位；維持目標價34.15 元和“買入”評級，強烈建議投資者在年報期業(yè)績驅(qū)動、次級藍籌輪動行情中把握公司的成長價值。
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