>> 銀河證券-黑牛食品(002387)深度報告-主業(yè)天花板打開,基本面反轉在即-150203
| 上傳日期： |
2015/2/4 |
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pdf 共31頁 |
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作者： |
董俊峰，李琰 |
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“新示愛神器”預調(diào)制雞尾酒才剛上市2 個月，銷售即達到預期，貫徹互聯(lián)網(wǎng)思維后將進一步大幅放量；新品“33 號核桃乳”銷售超預期，相對于六個核桃等競爭對手表現(xiàn)強勁，春節(jié)訂單甚至因為產(chǎn)能瓶頸出現(xiàn)供不應求,還有乳酸菌飲料今年有望翻倍，液態(tài)奶和豆奶粉也比競爭對手表現(xiàn)好，做到了市場份額快速提升；預計今年將完成上下游并購，全面支持公司全產(chǎn)業(yè)鏈。
預調(diào)制雞尾酒投資機會相當于10 年前的白酒板塊，未來5 年市場容量在400 億元左右，比2014 年增長10 倍多，是目前食品飲料唯一風口行業(yè)。敏感性分析顯示業(yè)績彈性大，今年收入和毛利率分別為（20000,50%）和(40000,60%)時，隱含的毛利分別為1.0 和2.4 億元，約相當于2013 年公司整體水平的40%和100%，實際情況還有望超預期。
公司豆奶（粉）市場天花板已經(jīng)打開，戰(zhàn)略正在發(fā)生重大轉型，由傳統(tǒng)的食品飲料加工業(yè)向大健康品牌運營商轉變
公司多年來積累的超過1050 個全國經(jīng)銷商、80000 多個固態(tài)終端和100000 多個液態(tài)終端,在公司生產(chǎn)營銷渠道體系戰(zhàn)略調(diào)整順利完成之時開始發(fā)力，通過一系列新品諸如“33 號核桃乳”等產(chǎn)品運作，傳統(tǒng)液態(tài)固態(tài)產(chǎn)品市場天花板已經(jīng)打開，未來銷售空間巨大，公司將持續(xù)關注大健康產(chǎn)業(yè)科技含量高、前瞻性的健康產(chǎn)品。
CAGR13-16 高達169%，業(yè)績拐點到來
公司全體高管已經(jīng)實現(xiàn)股權激勵，其中新任總裁兼副董事長通過大宗交易方式成為第二大股東且鎖定2 年。我們看好新任管理團隊（包括原康師傅、青島啤酒、健力寶、銀鷺和巴克斯等中高層領導加盟）對公司價值的提升作用，看好未來預調(diào)制雞尾酒單品業(yè)務高彈性和傳統(tǒng)業(yè)務突破天花板，公司業(yè)績見底反轉在即，邁入高增長通道，看好一季報業(yè)績，預計EPS2014-2016 分別為0.06、0.40 和0.91 元/股，繼續(xù)維持5 月26 日和9 月5 日深度報告《黑牛食品（002387）：定位青春時尚第一股 開拓大健康飲品戰(zhàn)略》觀點和“推薦”評級。
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