>> 海通證券-麗江旅游(002033)增長持續(xù),估值洼地-150209
| 上傳日期： |
2015/2/9 |
大小： |
150KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林周勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績基本符合預(yù)期（我們預(yù)計2014EPS 0.66元）。
2014年業(yè)績增長主要來自：玉龍雪山景區(qū)三條索道游客增長14%，印象麗江游客增長8%；和府皇冠假日酒店升級改造拖累業(yè)績增長（是業(yè)績略低預(yù)期的原因）。
2015年2月8日，麗江和府皇冠假日酒店正式升級為“洲際度假酒店”。
點評
2014年，玉龍雪山游客繼續(xù)較快增長（2013年高基數(shù)，增長4%，其他絕大多數(shù)景區(qū)下滑明顯），充分體現(xiàn)麗江作為大香格里拉旅游圈的核心地位和對游客的吸引力。有理由對大香格里拉旅游圈的未來充滿信心。
公司正致力于大香格里拉旅游圈的戰(zhàn)略布局：通過“酒店+商業(yè)街”模式，切入香格里拉（迪慶州）旅游市場；通過“精品酒店”（如奔子欄精品酒店），探索特種旅游發(fā)展模式；通過酒店綜合體，獲取瀘沽湖景區(qū)的整體開發(fā)（正努力推進中）。我們有理由對公司的未來抱有信心。
此外，公司多年前便布局瑪咖業(yè)務(wù)，瑪咖作為新興保健植物，風(fēng)頭已蓋過麗江傳統(tǒng)保健品“螺旋藻”，有望給市場帶來新的期待。
我們預(yù)計2015年權(quán)益利潤2.2億元，EPS 0.78元，同比增長24%；預(yù)計2016年權(quán)益利潤2.43億元，增長10%。2015年業(yè)績增長主要來源：（1）我們預(yù)計2015年玉龍雪山游客仍有望保持平穩(wěn)增長，索道、印象麗江等業(yè)務(wù)盈利仍有望保持平穩(wěn)增長；
（2）和府酒店升級后盈利水平將大幅增長（2014年8月后客房輪番改造影響經(jīng)營）；
（3）2013年四季度開業(yè)的英迪格酒店/商業(yè)街（與和府洲際相連）將進入業(yè)績快速上升期；（4）2013年四季度開業(yè)的玉龍雪山餐飲中心盈利水平也將進入快速上升期。
資產(chǎn)負債表很健康：2014Q3末，貨幣資金12億元（含4億元理財產(chǎn)品），流動負債1.5億元（均與經(jīng)營性業(yè)務(wù)有關(guān)），應(yīng)付債券3.39億元（公司唯一的有息負債）。
經(jīng)營穩(wěn)健，估值優(yōu)勢凸顯，繼續(xù)建議買入。公司資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)秀，經(jīng)營穩(wěn)健，15PE20倍，PB（2014年末）僅2.3倍（旅游行業(yè)算數(shù)平均約4.5倍，加權(quán)平均超過4倍）；我們維持“買入”評級，目標價23元（15PE 30倍）。
風(fēng)險提示：大香格里拉業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期、重資產(chǎn)擴張市場有不同解讀、旅游法被嚴格執(zhí)行、突發(fā)事件。
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