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四季度的銷售凈利率水平僅為6.42%，而這一指標(biāo)在二、三季度分別為7.43%和8.21%，四季度利潤增速低于收入增速，部分源于加大渠道鋪貨的同時進(jìn)行了部分讓利。
    繼續(xù)梳理優(yōu)化渠道
    加快渠道多元化，進(jìn)行渠道梳理是公司一直在推進(jìn)的工作，各渠道建設(shè)按照既定的戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行穩(wěn)步擴(kuò)張和建設(shè)，積極進(jìn)行渠道下沉，目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)四千多家。公司線上渠道規(guī)模依然在加速擴(kuò)張，中怡康數(shù)據(jù)顯示線上繼續(xù)保持放量增長勢頭，廚衛(wèi)電商同比增長93%。我們認(rèn)為隨著公司內(nèi)部管理的提升以及經(jīng)營的持續(xù)轉(zhuǎn)型，渠道整合的效果會逐步顯現(xiàn)。公司2014 年來自最大客戶重慶一能的倒扣綜合毛利率較2013 年有所提升，在一定程度上提升了公司的盈利空間。
    廚電朝智能、節(jié)能發(fā)向發(fā)展
    為順應(yīng)更加智能化、節(jié)能化的趨勢，公司通過研發(fā)創(chuàng)新儲備了較多的產(chǎn)品，例如華帝熱炫煙機(jī)獨(dú)創(chuàng)加熱自動洗技術(shù)，自動清洗功能體現(xiàn)了產(chǎn)品的智能化，中怡康數(shù)據(jù)顯示2014 年自動清洗吸油煙機(jī)零售額份額達(dá)到了13.9%，行業(yè)整體性結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也會推動公司層面的產(chǎn)品升級。
    我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為0.78 元/股、1.02元/股和1.30 元/股，維持公司“增持”投資評級。