>> 華泰證券-華帝股份(002035)盈利能力穩(wěn)步提升,利潤有望保持較快增長-141027
| 上傳日期： |
2014/11/2 |
大?。?/td>
| 430KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李艷光，張立聰，張洪道 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1.95 億元，盈利質(zhì)量良好。
逆勢穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)步提升。受前期房地產(chǎn)市場調(diào)控趨緊影響，廚電行業(yè)整體增速放緩，公司堅持經(jīng)營轉(zhuǎn)型和內(nèi)部管理提升，實現(xiàn)規(guī)模穩(wěn)步增長，三季度增速較二季度明顯好轉(zhuǎn)；第三季度毛利率36.88%，較去年同期提高1.34pct，費用合理控制，銷售利潤率提高1.60pct 至8.21%，創(chuàng)最近兩年單季度新高。今年盈利能力主要指標(biāo)延續(xù)上升勢頭，在增速穩(wěn)健增長同時拉動利潤快速增長。四季度房地產(chǎn)銷售市場逐步好轉(zhuǎn)，盈利增速有望進一步上移。
轉(zhuǎn)型升級，未來依然具有較大提升空間。油煙機等廚電市場天花板遠(yuǎn)未到來，競爭格局良好，但市場集中度依然較低，公司作為龍頭未來具有較大提升空間：1）雙品牌全市場布局深挖潛力：“華帝”定位于中高端，提高KA 渠道進店率，拓展網(wǎng)購等新興渠道和房地產(chǎn)渠道，“百得”立足二級市場，做透三級縣級市場，覆蓋農(nóng)村市場，深度挖掘新型城鎮(zhèn)化帶來的三四級市場需求爆發(fā)機會；2）積極從制造型向“服務(wù)+產(chǎn)品“型轉(zhuǎn)變：對終端網(wǎng)點升級改造，提升能力與產(chǎn)出效率，推動經(jīng)銷商向整體廚房服務(wù)方面轉(zhuǎn)型，線上線下O2O 并舉，提升品牌形象提升和改善盈利能力；3）盈利能力提升空間大：與老板、方太相比，公司毛利率、凈利率均有大幅提升空間，產(chǎn)品高端化、品牌升級和渠道精耕細(xì)作有望為后續(xù)量利共升打下堅實基礎(chǔ)。
“增持”評級：公司產(chǎn)品系列較全，多市場渠道精耕細(xì)作，轉(zhuǎn)型升級，治理結(jié)構(gòu)改善帶來經(jīng)營效率提升預(yù)期，業(yè)績彈性較大，盈利有望延續(xù)較快增長勢頭。預(yù)計2014-2016年EPS 分別為0.84/1.10/1.39 元，給予18-20X估值，對應(yīng)合理價格區(qū)間為15.12-16.80元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場回暖幅度可能低于預(yù)期
|
|
